2021年智能制造跨行业解决方案服务商科瑞技术公司竞争优势分析报告（20页）.pdf

1、核心观点 :科瑞技术是国内自动化行业的领先者，收入主要来自移动终端检测、新能源装备行业，过去五年收入规模在 1520 亿之间，其中，移动终端收入在 11-12 亿收入之间，新能源业务收入从 0.18 亿增长到 20 年的 3.6 亿。19 年公司上市后，公司加大动力锂电装备产品研发，产品覆盖锂电设备中后段（制芯段、入壳封装、化成分容、模组装配）的单机+自动化的整线解决方案。20 年动力锂电行业资本开支加大，公司凭借与龙头厂商多年的合作，中后段自动化设备订单快速增长，我们认为未来 35 年公司将迎来进入新一轮的快速成长期。长期来看，公司在 AR/VR 产品测试领域已经处于行业领先地位，与龙头企业

2、合作开发为其提供 AR/VR 产品相关检测设备并已实现量产，有望为公司业绩下一个增长点。区别于市场的观点市场认为公司是一个非标自动化集成公司，主要受益行业景气，核心竞争力不够。我们的观点是：科瑞技术下游包括移动终端、新能源、医药、汽车、物流等多个行业，且在每个行业都积累了最优秀的客户群体，体现了公司强大的行业破壁能力，而行业破壁能力正是一个非标自动化装备企业核心竞争力的体现。这背后来自于公司 IPD（集成产品开发）的管理模式，搭建了相关平台化技术和平台产品，形成了从行业专用技术、共性平台技术、到平台产品及各行业产品线的多层架构，建立了成熟的研发体系和较强的技术应用能力，移动终端摄像头检测与标定

3、技术、新能源叠片技术均代表了行业领先水平。公司始终维持较高的研发投入，研发费用率维持在 12%左右，截至 2020 年 12 月 31 日，公司取得了 80 项计算机软件著作权和 183 项专利，其中发明专利 40 项。盈利预测和投资评级我们认为手机整机检测业务有望保持稳定，锂电装备业务将是公司未来 35 年主要的增长点，长期来看，AR/VR 产品相关检测设备有望为公司业绩下一个增长点。我们预计20212023 年公司归母净利润为 3.65/5.15/6.72 亿元，同增 24.5%/41.0%/30.5%，EPS 为0.89/1.25/1.63 元，PE 为 28.2/20.0/15.3 倍，21 年 PEG 为 0.9 倍。据 Wind 一致预测， 同行业可比公司 21 年 PE 均值为 43.42 倍，2021 年平均 PEG 为 1.46 倍。我们按照可比公司估值给予公司 2021 年 PEG 估值 1.46 倍，对应目标价为 40.1 元，首次覆盖，给予买入评级。