【公司研究】道道全-产能和渠道协同业绩迎来爆发期-20200720[15页].pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 07 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 19.48 元 道道 道道 全（全（002852） 农林牧渔农林牧渔 目标价： 25.20 元（6 个月） 产能和渠道产能和渠道协同协同，业绩迎来爆发期业绩迎来爆发期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：周可为 电话：023-67710114 邮箱

2、： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.89 流通 A 股(亿股) 1.25 52 周内股价区间(元) 11.12-21.86 总市值(亿元) 56.30 总资产(亿元) 25.97 每股净资产(元) 6.74 相关相关研究研究 食用植物油行业 5%左右的年化销量增长，进入相对成熟阶段，菜籽油受营养健 康的影响，增速略快，菜籽油在小包装中占比从 17 年的 16%提升至 19 年的 19%；同时，食用植物油行业进入龙头+特色油品阶段，呈现出以金龙鱼、福临 门为龙头，叠加特色油品牌化阶段，道道全以菜籽油著称。 短期短期业绩迎来爆发期业绩迎来爆发期。

3、2019 年菜籽油价格由年初 6357 元/吨上涨至年末 7738 元/吨，2020 年 3 月一度回落至 6674 元后有所反弹；当前国产菜籽已陆 续上市，对国内菜籽油供应形成有效补充；同时全球疫情，对菜籽需求减少， 中短期看，未来菜籽油价格或将出现回落。同时，公司在 19 年三季度和 20 年 3 月份持续两次提价，总体提价幅度将近 10%；原材料价格下行，叠加公司两 次提价，20Q1 公司扣非后净利润同比+73%，20Q2 原材料价格进一步下行， 预计公司业绩将呈现爆发式增长。 中期中期产能和渠道协同产能和渠道协同，业绩持续增长可期，业绩持续增长可期。目前，公司市场分布主要以长 江流域为

4、主，湖南、湖北和川渝地区是核心市场，渠道以三四线城市流通市场 为主，兼具部分中小型商超和餐饮，大型卖场和 KA 渠道鲜有铺货，主要原因 是未上市之前，受产能和品牌势能限制，公司渠道向上突破面临困难。2017 年 上市之后，加大费用投放，包括央视在内的多渠道运营，拔高品牌势能，具备 从三四线城市向一二线城市开拓市场的品牌基础，2020 年成立针对大型卖场、 KA 和新渠道的营销公司；同时 2019 年 7 月规划在广东茂名和江苏靖江新建两 大生产基地，估计于 2021 年春节前后达产，将从两个方面显著提升盈利能力： 1、小包装油产能大幅提升，结合渠道开拓，未来 1-3 年销量增长有望达到 20%

5、 以上；2、目前公司原材料以采购毛油为主，广东和江苏达产后，毛油自产，向 上游延伸，原材料价格有望下降 5%左右；同时，多余产能可以实现对外销售； 产能和渠道协同，业绩进入加速增长阶段。 长期长期菜籽油龙头菜籽油龙头+特色小品种油特色小品种油， 不排除全品类发力， 不排除全品类发力。 公司聚焦菜籽油领域， 深耕长江流域、华南和西北等菜籽油核心消费区域，提升菜籽油市占率，同时 逐步导入其他特色小品种油，2020 年下半年逐步推出茶籽油、核桃油、特色菜 籽油等高附加小油品，形成菜籽油+特色小品种油的产品组合。在成为菜籽油龙 头的同时，不排除全品类发力。 盈利预测与投资建盈利预测与投资建议。议。预计

6、 2020-2022 年收入分别为 53.1 亿元、67.8 亿元、 85.5 亿元，归母净利润分别为 2.1 亿元、2.9 亿元、3.7 亿元，未来三年归母净 利润将保持 42%的复合增长率，给予公司 2020 年 35x 估值，对应目标价 25.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动、市场开拓未达预期风险、产能未如期达产。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4116.73 5313.42 6779.50 8548.31 增长率 14.34% 29.07% 27.59% 26.09% 归属母公司净利润