建筑材料行业：玻璃、玻纤业绩高增；重点关注品牌建材、水泥-210703（24页）.pdf

1、高景气度下业绩实现高增基本符合;均创历史新高。高景气度下业绩实现高增基本符合 预期。我们判断玻璃在供给几无新增、竣工强韧性下、库存历史低位下，平板玻璃韧性预期。我们判断玻璃在供给几无新增、竣工强韧性下、库存历史低位下，平板玻璃韧性 有望延续，多品类玻璃扩张提供高成长性，持续重点推荐有望延续，多品类玻璃扩张提供高成长性，持续重点推荐旗滨集团旗滨集团;玻纤长期成长性更;玻纤长期成长性更 佳，短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小(新建壁垒提升) ，我们预计供需韧性或佳，短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小(新建壁垒提升) ，我们预计供需韧性或 超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级

2、将一定程度上对冲周期超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期 性，当前估值已基本反应悲观预期，我们持续重点推荐全球龙头性，当前估值已基本反应悲观预期，我们持续重点推荐全球龙头中国巨石中国巨石。 近期水泥和品牌建材板块均出现明显回调，我们认为主要是市场对地产需求走弱的担忧近期水泥和品牌建材板块均出现明显回调，我们认为主要是市场对地产需求走弱的担忧 有所升温，有所升温，但考虑到水泥龙头市值均已低于重置成本、品牌建材估值水平偏低，当前位但考虑到水泥龙头市值均已低于重置成本、品牌建材估值水平偏低，当前位 置我们建议乐观一些。置我们建议乐观一些。行业层面，我们认为竣工

3、端强于开工端;细分来讲，自身行业龙行业层面，我们认为竣工端强于开工端;细分来讲，自身行业龙 头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头，即便是行业整体需求承压，龙头 抗周期性将明显好于行业。防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁抗周期性将明显好于行业。防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁 垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张。涂料垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张。涂料 行业行业 C 端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过 B 端反哺，我们认为将持续深化。行端反哺，我们认为将持续深化。