东鹏饮料-于展翅起舞时再论东鹏-210702（21页）.pdf

1、三问行业：对能量饮料行业还有什么疑问?三问行业：对能量饮料行业还有什么疑问? 1) “红牛案”“红牛案”到底是怎么一回事?到底是怎么一回事?梳理双方核心矛盾以深化理解，归属权已明确 归泰国天丝方，预计未来双方将在使用权上延续争论; 2) 王老吉与加多宝的竞争对当前能量饮料行业是否存在借鉴意义?王老吉与加多宝的竞争对当前能量饮料行业是否存在借鉴意义?通过复盘凉茶 行业相关案件走向及影响，我们认为更应关注法律诉讼争议在法庭外的影响， 渠道竞争若恶化为价格战将没有赢家; 3) 能量饮料产品与一般饮料产品有何不同?能量饮料产品与一般饮料产品有何不同?能量饮料较一般饮料的独特性主要体 现在消费目的性，这

2、决定了能量饮料产品在生命周期与设计宣发等方面明显不 同，也是能量饮料企业较一般软饮料企业有估值溢价的原因。 五问东鹏：对东鹏饮料还有什么疑问?五问东鹏：对东鹏饮料还有什么疑问? 1) 营业收入、合同负债与存货为什么都在同比增长?营业收入、合同负债与存货为什么都在同比增长?根本原因在于公司当前仍处 于势能不断释放的加速成长期; 2) 经销商持股情况如何?关联方对销售的影响有多大?经销商持股情况如何?关联方对销售的影响有多大?持股经销商于 2011 年便 已入股，当前股东经销商对公司收入贡献仅 6.5%，经营正常; 3) 公司渠道利润及货折情况如何?公司渠道利润及货折情况如何?利润空间充足，渠道及终端推力强，数字化赋 能公司精准营销，费用准确投向终端和消费者; 4) 公司当前产能及募投产能投放节奏如何?公司当前产能及募投产能投放节奏如何?本次上市募投产能将合计贡献 110.1 万吨产能，当前能量饮料产能仅 129.1 万吨，其中 500ml 金瓶产能将翻倍增 长，夯实公司发展根基; 5) 公司成本结构如何?年内成本端是否有压力?公司成本结构如何?年内成本端是否有压力?通过具体拆分公司包装、白砂糖 及香精的成本占比，我们认为年内公司成本压力不大，看好公司一如既往地保 持毛利率稳定。