【公司研究】赤峰黄金-黄金新星再出发-20200210[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：6.62 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 分析师：李翔分析师：李翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740518110002 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1664 流通股本(百万股) 1426 市价(元) 6.62 市值(百万元) 11015 流通市值(百万元) 9443 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对

2、比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2587.01 2153.12 5973.22 5375.72 5546.84 增长率 yoy% 22.48% -16.77% 177.42% -10.00% 3.18% 净利润（百万元） 237.72 -219.08 250.11 462.63 862.37 增长率 yoy% -26.00% -192.16% 214.16% 84.97% 86.41% 每股收益（元） 0.143 -0.132 0.150 0.278 0.518 每股现金流量 -0

3、.226 0.226 -1.114 3.999 -1.417 净资产收益率 8.63% -8.69% 9.03% 14.31% 21.06% P/E 46.34 -50.28 44.04 23.81 12.77 PEG 1.86 0.19 N/A N/A N/A P/B 4.00 4.37 3.98 3.41 2.69 备注：股价取自 2020 年 2 月 11 日 投资要点投资要点 双轮驱动，聚焦黄金采选业务。双轮驱动，聚焦黄金采选业务。公司采取有色金属矿业采选与综合资源回收利用业务双轮驱动的发展战略，聚焦黄金矿业采选业务，其中子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金从事黄金采选业务，于 2018

4、 年收购的万象矿业，目前主要从事铜矿开采和冶炼，并计划重启金矿的生产；雄风环保与广源科技主要从事综合资源回收业务，借政策东风，行业前景广阔。 国内三大矿业拾级而上，外延并购保障公司远景业绩。国内三大矿业拾级而上，外延并购保障公司远景业绩。1）国内三大矿山均为国内少有的高品位富矿床（平均品位为 8.27 克/吨） ，相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低（2018 年克金成本为 168 元） ，毛利率较高；2）2018 年公司收购老挝 Sepon 铜金矿，金资源量 39.6 吨，平均品位 3.6 克/吨； 铜资源量 53.34 万吨， 平均品位 2.0%， 预计金矿于 2020年底投产

5、，21 年产量或将达到 5 吨；3）公司控股股东旗下瀚丰矿业注入上市公司， 拓展公司铅锌产业链， 根据业绩承诺， 瀚丰矿业在 2019 年-2021年三个会计年度扣非净利润应分别不低于4211.15/5088.47/6040.03万元，保障公司业绩增长。 综合资源回收业务稳步发展。综合资源回收业务稳步发展。子公司雄风环保从事有色金属资源综合回收利用，广源科技从事废弃电子产品拆解，目前雄风环保回收产能规模为 13万吨左右，国家环保政策逐渐趋严，固体废物具有危害性与资源性双重属性，行业发展前景广阔。 肺炎疫情影响下， 宏观经济短期承压， 贵金属板块有望获得超额收肺炎疫情影响下， 宏观经济短期承压，

6、 贵金属板块有望获得超额收益。益。 2020年 1 月 20 日以后，肺炎疫情逐渐进入爆发期，回顾 2003 年非典期间，中美两个经济体经济短期均出现了回落，更为重要的是，当前与非典期间所处的经济周期不同，03 年非典发生于经济上涨周期，当前为基钦周期处于探底回升阶段，面临着更为复杂的宏观局面。我们认为，贵金属仍处于上涨周期的第一阶段，具备较优的风险收益比。 投资建议：投资建议：公司双轮驱动发展战略，聚焦黄金矿业采选，国内矿山稳步增长，老挝 Sepon 矿山金矿开采计划于 2020 年底投产，黄金产量有望快速增长；同时，公司控股股东资产瀚丰矿业铅锌矿山注入上市公司，公司未来业绩增长得到进一步保