【公司研究】博杰股份-全球领先ICT测试设备商把握5G射频、声学等电子风口-20200318[18页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 博杰股份博杰股份（002975） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 147 元 目标目标价格价格 157.25 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 69.47 流通A 股股本(百万股) 17.37 A 股总市值(百万元) 10,211.60 流通A 股市值(百万元) 2,552.90 每股净资产(元) 9.92 资产负债率(%) 27.00 一年内最高/最低(元) 166.83/41.52 作者

2、作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 朱晔朱晔 联系人 许利天许利天 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全球领先全球领先 ICT 测试设备商，测试设备商，把握把握 5G 射频射频/声声学等学等电子电子风口风口 专注自动化测试，专注自动化测试，ICT 测试设备全球领先，扩展射频测试设备全球领先，扩展射频/声学等多风口声学等多风口 公司具备 15 年自动化测试设备研发生产经验，为苹果、微软、思科、谷苹果、微软、思科、谷 歌、高通歌、高通等品牌运营商及鸿海、广达、仁宝、和硕、纬创资通等全球著名 电子产品智能制造商提供检测设备，产

3、品覆盖电学（ICT/FCT） 、射频、声 学、光学测试设备，下游覆盖消费电子、汽车电子、医疗电子、工业电子 等多个行业。 业绩成长性良好，毛利率业绩成长性良好，毛利率/净利率吸引力净利率吸引力强强，苹果为重要的苹果为重要的消费电子消费电子客户客户 近年来，公司业绩成长性良好，营收从 2016 年的 3.91 亿元增长至 2018 年 的 6.87 亿元，归母净利润从 2016 年的 0.78 亿元增长至 1.12 亿元。其中， 2017 年公司因实施股权激励计划确认股权支付费用，同年研发费用大增， 导致因管理成本上升带来归母净利润下降 58.5%，剔除相关因素影响后， 2017 年净利润增幅为

4、 28.38%。据 2019 年业绩预告，全年营收 8.27 亿元， 同比+20.29%， 归母净利润 1.50 亿元， 同比+34.72%， 持续呈现良好成长性。 出口收入占出口收入占 59%， 苹果为第一大品牌运营商客户， 占收入比例近， 苹果为第一大品牌运营商客户， 占收入比例近 20%： 2018 年出口收入 4.03 亿元，占比 59%，其中保税区出口量 2018 年高达 2.96 亿 元，占比 43%；来自我国大陆地区的收入为 2.85 亿元，占比约 41%，略少 于整体出口收入。2016-2019H1 公司主要品牌运营商客户为苹果、微软、 思科，其中苹果是公司最大的品牌运营商客户

5、，其中苹果是公司最大的品牌运营商客户，2018 年来自苹果的销售年来自苹果的销售 收入高达收入高达 1.34 亿元，占公司当年收入总额的亿元，占公司当年收入总额的 19.5%。微软与思科也是公司 重要的品牌运营商客户，2018 年来自思科、微软的销售收入占比分别为 3.4%和 2.7%。 自动化测试设备：有效解决劳动力成本上升、人工测试甄别率低的问题自动化测试设备：有效解决劳动力成本上升、人工测试甄别率低的问题 对于电子产品制造厂商而言，产品检测是确保产品质量的主要手段，项目 包括：主板主板 ICT 在线测试、在线测试、FCT 功能测试，无线射频测试、音频测试、屏功能测试，无线射频测试、音频测

6、试、屏 幕和幕和 LED 显示测试、 重力感应器测试和恒压力测试显示测试、 重力感应器测试和恒压力测试等。 自动化测试种类多、 测试精度要求高， 传统人工测试速度有限， 存在主观/客观因素干扰等问题。 据公司招股说明书，2019 全球工业机器人销量将达到 41.4 万台，17-19 年 复合增速超 12%，我们认为自动化测试设备作为其重要领域之一需求将持 续提升。该类设备可提升产线效率、提高产品质量一致性，预计中高端电 子产品测试设备市场空间将逐步打开。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司自身成长性良好、研发投入水平较高。自动化测试 设备市场将有望伴随下游电子产品制造商产品种类持续增长而增加