【公司研究】晨光生物-业绩高增长的国内植物提取龙头战略布局工业大麻！-20200317[21页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 晨光生物晨光生物（300138） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/农产品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 8.98 元 目标目标价格价格 13.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 511.87 流通A 股股本(百万股) 405.27 A 股总市值(百万元) 4,596.57 流通A 股市值(百万元) 3,639.35 每股净资产(元) 3.60 资产负债率(%) 46.72 一年内最高/最低(元) 9.62/6.45 作者作者

2、 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 林逸丹林逸丹 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 晨光生物-公司研究简报:精耕细作， 品类扩张，植物提取产业龙头高增长！ 2017-03-18 股价股价走势走势 业绩高增长的国内植物提取龙头，战略布局工业大麻！业绩高增长的国内植物提取龙头，战略布局工业大麻！ 公司是国内植物提取龙头，多个品种行业第一！公司是国内植物提取龙头，多个品种行业第一！ 公司从辣椒红色素起家，逐步拓展其他植物提取物，成为国内植物提取龙 头。公司的辣椒红色素、辣椒精、叶黄素已经位居行业首位，辣椒红色素 供应位居世界第一。2019 年，公司

3、营业收入约达 32.67 亿元；实现归母净 利润约 1.93 亿元，同比增长 33.14%。 全球全球植物提取行业植物提取行业 600 亿亿美元市场空间美元市场空间，工业大麻工业大麻 CBD 成成冠上明珠冠上明珠 植物提取物应用范围越来越广，可应用于医药、保健品、食品添加剂、化 妆品多个领域。随着健康意识的提升，消费者对天然、健康的植物提取物 产品需求正持续扩大， 驱动行业增长。 预计到 2025 年全球植物提取行业市 场规模达 594 亿美元。我国植物提取行业集中度仍较低，87%的植物提取 企业投资规模在 500 万元以下，技术和管理水平较低。随着部分不规范、 小规模的公司逐渐被淘汰出局，我

4、国植物提取物行业集中度将逐步提升， 一些领先企业直接参与国际竞争，打破国外企业垄断。 工业大麻提取物工业大麻提取物 CBD 已经成为植物提取行业的明星产品已经成为植物提取行业的明星产品。以美国为例，美 国 CBD 市场正处于快速发展阶段，2018 年美国 CBD 销量猛增，不仅成为 天然草本补充剂中销量第一的产品，而且也是增长最快的成分，2018 年美 国 CBD 销售额达 5270 万美元，较 2017 年增长 332.8%。根据 Brightfield 数 据，2019 年美国 CBD 市场规模增长达 700。 公司看点公司看点&优势：技术为基，围绕植物提取做多元化布局优势：技术为基，围绕

5、植物提取做多元化布局 1、 扩大原材料配置范围，掌握成本控制关键扩大原材料配置范围，掌握成本控制关键。公司营业成本中，原辅材 料占比超过 95%，公司通过在国内外的布局，稳定上游原材料供应。 生产线产能和自动化程度高，打造“黑灯工厂” ，成本领先优势凸显。 2、 持续研发投入，以强技术优势赢得客户资源持续研发投入，以强技术优势赢得客户资源。公司研发支出从 2007 的 0.11 亿元增至 2018 年的 1.52 亿元，研发投入占营收比重在同类企 业中领先，为国内众多下游品牌企业和海外大型企业供应产品。 3、 多品类拓展，工业大麻多品类拓展，工业大麻 CBD 有望成为新增长点！有望成为新增长点

6、！公司的三步走战略强 调多品类布局。公司熟练掌握超临界萃取技术，在布局工业大麻方面 具备优势， 目前公司已经获得种植许可证以及加工许可证的前置批复， 有助于拓宽公司工业大麻提取产业链，为公司带来新的业绩增长点。 我们预计公司 2019-2022 年的营业收入为 32.64/37.55/42.08/49.11 亿元， 归母净利润为 1.94/2.60/3.49/4.48亿元，给予公司 2021 年 20 倍 PE，对应 股价为 13.6 元，给予公司买入评级。 风险风险提示提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对 娱乐大麻等合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律