【公司研究】博实股份-深度报告：业绩驱动转换新品陆续推出将启动新一轮增长-20200621[32页].pdf

1、 博实股份博实股份(002698) 业绩驱动转换，新品陆续推出将业绩驱动转换，新品陆续推出将启动新一轮增长启动新一轮增长 博实股份深度报告博实股份深度报告 黄琨黄琨(分析师分析师) 李阳东李阳东(研究助理研究助理) 021-38674935 021-38031653 证书编号 S0880513080005 S0880118090003 本报告导读：本报告导读： 自动装车机进入市场推广，硅铁炉前机器人及浇铸系统研发顺利，新产品陆续推出将自动装车机进入市场推广，硅铁炉前机器人及浇铸系统研发顺利，新产品陆续推出将 带动新一轮较快增长，上调目标价至带动新一轮较快增长，上调目标价至 16.4 元。元。

2、投资要点：投资要点： 结论：结论：新产品陆续推出将带动新一轮较快增长。基于疫情对交付影响，下 调 2020 年 EPS 至 0.41 （-0.02） 元， 考虑新产品拉动， 上调 2021-22 年 EPS 至 0.54（+0.01） 、0.7（+0.05）元；新品推出不断拉高公司天花板，基于 可比公司估值，上调目标价至 16.4 元，对应 2020 年 40 倍 PE，增持。 业绩业绩增长增长主要来自产品延拓，新产品、新领域是最大看点。主要来自产品延拓，新产品、新领域是最大看点。市场普遍认为 本轮业绩增长（2016-19 年）来自下游高景气，进而担心增长持续性，我 们认为公司业务结构已发生本

3、质变化，新产品将驱动业绩持续较快增长。 传统领域，2016-19 年设备（包装码垛+橡胶）比重从 50%降至 32%，产 品服务规模从 2.3 亿稳步增至 3.5 亿；新领域，2019 年矿热炉机器人及环 境装备放量，占比达 36%，超过传统设备。矿热炉机器人新品研制推进， 以及传统设备应用领域拓展，将不断拉高公司成长天花板。 新旧驱动转换， 新产品新旧驱动转换， 新产品陆续推出陆续推出将带动新一轮较快增长。将带动新一轮较快增长。 公司产品延拓有 两个方向， 一是应用领域延伸， 如 FFS 从粒料向粉料、 炉前机器人从电石 炉向铁合金炉；二是应用环节延伸，如包装码垛向装车、机器人从炉前机 器人

4、向物料锅搬运、铁合金浇铸系统、巡检机器人等。根据我们测算，包 装码垛设备新产品将新增 300 亿以上市场、 机器人新增 150 亿市场。 进展 方面，自动装车机正进行市场开拓，铁合金炉前机器人、浇铸系统正在调 试，一旦成功有望迅速上量（参考电石炉机器人） 。 催化剂：催化剂：新产品研发成功并取得批量订单。 风险因素：风险因素：新产品研发及市场开拓进度不达预期，下游投资断崖式下滑 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 916 1,460 1,952 2,419 2,896 (+/-)% 16% 59% 34% 24%

5、20% 经营利润（经营利润（EBIT） 113 295 464 619 814 (+/-)% 10% 162% 57% 33% 31% 净利润（归母）净利润（归母） 182 307 420 553 720 (+/-)% 41% 69% 37% 32% 30% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.18 0.30 0.41 0.54 0.70 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 12.3% 20.2% 23.8% 25.6% 28.

6、1% 净资产收益率净资产收益率(%) 8.8% 13.4% 15.5% 16.9% 18.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.6% 10.4% 13.8% 15.2% 16.3% EV/EBITDA 41.74 32.82 24.74 18.02 12.74 市盈率市盈率 68.40 40.55 29.65 22.53 17.29 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 16.40 上次预测： 11.64 当前价格： 12.02 2020.06.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股