【公司研究】晨光生物-公司深度报告：天然植物提取领域龙头多品种扩张市场空间大-20200330[27页].pdf

1、 晨光生物（300138）公司深度报告 2020 年 03 月 30 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 03 月月 30 日日 目前股价 8.75 总市值（亿元） 44.79 流通市值（亿元） 35.46 总股本（万股） 51,187 流通股本（万股） 40,527 12 个月最高/最低 9.92/6.45 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 联系人（研究助理） ：苏剑晓 S1070119060059 0755-83558425 数据来源：贝格数据 天然天然植物提取植物提取领域领

2、域龙头，龙头，多品种扩张市多品种扩张市 场空间大场空间大 晨光生物晨光生物（300138）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 （百万） 2772 3063 3267 3788 4315 (+/-%) 29.5% 10.5% 6.6% 16.0% 13.9% 净利润（百万） 143 145 193 255 320 (+/-%) 54.5% 1.7% 33.1% 31.6% 25.6% 摊薄 EPS 0.28 0.28 0.38 0.50 0.62 PE 31.3 30.9 23.2 17.7 14.1 资料来源：长城证券研究所 植物提取

3、物行业保持较快增速，标准规范提高有利于高质量企业脱颖而植物提取物行业保持较快增速，标准规范提高有利于高质量企业脱颖而 出出。 人们追求天然健康的大趋势不变，植提行业下游需求依旧强劲，2025 年 全球市场空间有望达 594 亿美元， 保持 15%左右增速。 我国具备植物资源 和成本优势，提取物主要销往海外，2010 年以来出口额 CAGR 超 15%。 目前行业集中度较低，国内外相关政策法规收紧+标准规范程度提高有利 于像晨光生物一样的高质量企业脱颖而出。 公司公司核心竞争力： 技术研发出色核心竞争力： 技术研发出色+原料供应稳定原料供应稳定+成本控制强成本控制强+客户合作紧客户合作紧 密，密

4、，20 年精耕细作成就天然植物提取领域龙头年精耕细作成就天然植物提取领域龙头。 公司 20 年专注于天然植物提取领域， 涵盖四大系列 80 余种产品，实现多 品种发展。核心竞争力为：1）坚持技术创新与自主研发是企业内生增长 的基石。2）全球配置原材料，发展超 20 万亩种植基地，让公司掌握了低 价、高质、稳定的原材料来源。3）原材料资源优势、规模效应、持续技 改提高产品得率和“吃干榨净”的多种类提取物综合利用，强化了成本优 势。4）多年诚信经营，以优质产品服务客户，积累了一大批长期、稳定 的战略合作客户，如奇华顿、国际香精香料（IFF） 、森馨、味好美、康师 傅、统一、海底捞等。 未来增长看点

5、：既有优势品种涨价未来增长看点：既有优势品种涨价+规模化品种抢占市场份额规模化品种抢占市场份额+储备品种储备品种 前景大前景大+终端销售模式探索终端销售模式探索。 1）辣椒红色素、辣椒精、叶黄素三大优势品种市占率位居世界前列，叶 黄素市场价今年以来维持上涨态势，将为公司贡献较大业绩弹性。2）番 茄红素毛利率约 70%，拥有全球第二大产能；花椒提取物营收过亿，实现 出口突破；甜菊糖苷新工艺已能稳定生产，继续放量，以上三大规模化品 种将继续抢占市场份额。3）储备品种工业大麻 CBD 已研制出小试样品， 并获得客户认可，前景可期。4）参股虎邦辣酱，积极探索终端销售模式， -20% 0% 20% 40

6、% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 晨光生物沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 中中 小小 市市 值值 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 最终有利于促进保健品、食品等其他终端产品的销售增长。 投资建议：投资建议： 公司是植物提取物领域龙头企业， 既有优势品种盈利水平较稳 定，规模化品种抢占市场份额保持较高增