2021年网娱平台龙头盛天网络与云游戏市场发展前景分析报告（23页）.pdf

1、公司业绩情况：2020 年，公司营业收入与归母净利润分别为 9 亿、0.6 亿，同比增长36.1%、20%。自 2011 年以来，公司营业收入逐年稳步增长，2011-2020 年营收 CAGR 为27.7%，归母净利润 CAGR 为 2%。2020 年收入保持较高增长，主要由于公司游戏运营业务发展态势良好，三国志 2017和三国志战略版两款产品市场表现稳定，游戏版号收紧带来的政策面影响边际递减;由于疫情导致公共场所人流量减少，线下文娱产业受到巨大冲击，公司主要投放于网吧媒介的网络广告与增值业务收入短期内出现了较大幅度的下滑，叠加 2020 年端游和页游市场占比持续下降，广告主投放意愿不佳，公司

2、传统 PC端营销营收受到影响。营销业务毛利率出现下滑主要由于公司重心转移到移动端营销，该业务采取第三方合作模式，毛利率低于公司自有 PC 端营销，整体利润增速提升遭遇掣肘。现金流表现来看，2019 年，公司进入转型新时期，现金流状况出现反转，净现比明显高于 1，2020 年公司经营性现金流净额显著提升，现金流量情况良好，稳定且充裕的现金为企业运营与发展提供强有力的支撑。波动分析：2018 年营收同比增长 28.2%，归母净利润出现明显下滑，同比下降 44.4%，主要系广电总局于 2018 年 3 月暂停所有游戏版号的发放，传统互联网游戏广告收入受到冲击，加之游戏运营与推广、网络广告业务与公司平

3、台运营成本的增加，导致整体利润端出现明显下滑。2020 年，公司实现利润反弹，系贡献利润的运营产品均为精品单机 IP 改编的SLG 品类，认知度、付费率、收益确定性较高、生命周期较长。公司主营业务结构：按行业来看，公司聚焦互联网游戏与互联网营销业务两大业务板块。其中，互联网游戏业务包括游戏运营和 IP 运营，互联网营销业务即是网络广告与增值业务。广告与增值和游戏运营板块为公司主要收入和利润来源，2020 年分别实现营收 4.1亿元、3.7 亿元，二者占公司总营收 88.9%;分别实现毛利 0.6 亿元、1 亿元，占整体毛利72.8%。公司加大游戏板块投入，公司于 2019 年 8 月完成了对天戏互娱 70%股权的收购，进一步丰富 IP 储备，并于 2021 年 1 月完成剩余 30%股权收购，随着负责监修的三国志战略版在港澳台以及韩国地区贡献稳定流水，手游真三国无双 霸暑期上线，云游戏平台升级换代，公司互联网游戏收入有望实现进一步增长。