【公司研究】北鼎股份-深度报告：高端养生生活领导者-20200620[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 新股报告新股报告 1 北鼎股份北鼎股份（300824） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 20 日日 行业行业 家用电器/白色家电 发行发行价格价格 元 合理估值合理估值区间区间 7.8-10.9 元 发行数据发行数据 总股本（万股） 21,740 发行数量(万股) 5,435 网下发行(万股) 544 网上发行(万股) 4,892 保荐机构 中山证券有限责任 公司 发行日期 2020/6/10 发行方式 网上发行,网下配售 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 卢璐卢璐 联系人 股东信息股东信息 晶辉电

2、器集团有限公司 28.06% 张北 24.30% 张席中夏 7.42% 方镇 3.76% 席冰 3.49% 广东广垦太证现代农业股权投 资基金(有限合伙) 1.67% 彭治霖 1.38% 牛文娇 0.76% 徐声林 0.70% 李凤琪 0.55% 深度报告：深度报告：高端养生生活领导者高端养生生活领导者 北鼎晶辉，从代工到高端自有品牌细分小家电的进化北鼎晶辉，从代工到高端自有品牌细分小家电的进化 北鼎创立于 2003 年，是全球最专业的厨房小家电研发基地及生产厂家之 一。主营业务主要包括“BUYDEEM 北鼎”自主品牌业务和 OEM/ODM 业 务。产品定位精致高端路线。产品定位精致高端路线。

3、 公司系家族企业，控股股东为父子关系。由于消费者健康观念提升，公司 内销持续向好。多士炉和养生壶为公司核心品类，其他长尾品类呈营收增 长的趋势。内销占比较大的品类是公司自有品牌的养生壶、饮水机、周边 食材、烤箱和其他产品，公司周边产品和其他产品增速很快。外销方面营 收占比较大的是多士炉、电热水壶和养生壶品类。公司自有品牌营收占比 逐渐提升使公司整体毛利率逐年增加， 对整体毛利率贡献最大的品类是养 生壶。四费方面公司基本保持平稳。 抓住细分赛道机会，打造精致养生健康品质生活抓住细分赛道机会，打造精致养生健康品质生活 从长期来看，受我国产业政策推动、产品技术的迭代升级、消费水平的提 升以及健康养生

4、意识的增强等多因素驱动下， 未来养生类小家电行业成长 空间很大。养生壶销售渠道主要以线上为主，线上前三品牌依次为小熊、 荣事达、北鼎。线下市场中，美的、苏泊尔、九阳三大品牌市场占有率较 高。 另外西式小家电兴起，使电烤箱需求迅速增长。西式厨电的兴起体现了消 费者对于品质生活的追求将会是一个长期的过程。从市场份额来看，整体 市场上品牌分散度较高。 线上线下双管齐下，内销带动公司增长线上线下双管齐下，内销带动公司增长 公司外销代工经验丰富， 长期为国际知名品牌商提供 OEM/ODM 的贴牌生 产销售业务，长期稳定的合作关系为公司奠定了良好的基础。内销方面公 司以线上直销为主，线上分销为辅。线上直销

5、毛利率水平较高。 核心竞争力：搭建场景生态圈核心竞争力：搭建场景生态圈+稳定外销客户稳定外销客户+产品美观时尚具竞争力产品美观时尚具竞争力 公司将各产品划分为产品场景生态圈，推出核心产品+周边产品形式，以 中高频消费产品提升消费者粘性和用户体验。外销方面，公司具有稳固的 合作伙伴。公司注重产品制造和研发，曾在国际上荣获多项大奖。 投资建议：投资建议：我们预计公司 20-22 年收入规模 5.68、6.55、7.36 亿元，增速 为 3.0%、15.35%、12.32%，净利润 0.67、0.78、0.87 亿元，增速为 1.21%、 16.5%、12.1%，对应 EPS 分别 0.31、0.3

6、6、0.40 元/股。基于行业可比公司 的PE及市值， 同时参考行业平均估值， 我们给予公司合理估值区间为 2020 年 25-35 倍 PE，对应 2020 年 17-23 亿元市值，对应每股合理价格区间为 7.8-10.9 元/股。 风险风险提示提示：外销订单不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧导 致毛利率下滑的风险；宏观经济波动的风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 606.69 551.15 567.85 655.03 735.72 增长率(%) 14.47 (9.16) 3.03 15.35 12.3