【公司研究】宝通科技-出海战略再升级VR布局构筑蓝图-20200330[26页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 互联网互联网 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 宝通科技宝通科技 300031.SZ 目标估值：22.0-23.5 元 当前股价：17.83 元 2020年年03月月30日日 出海战略再升级，出海战略再升级，VR布局构筑蓝图布局构筑蓝图 基础数据基础数据 上证综指 2747 总股本（万股） 39677 已上市流通股（万股） 32407 总市值（亿元） 71 流通市值（亿元） 58 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 11.1 资产负债率 46.1% 主要股东 包志方 主要股东持股比例 22.75% 股价表

2、现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16 68 29 相对表现 -7 72 30 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 宝通科技（300031） ：2019 年 上半年业绩稳定增长，发力全球手游 运营，海内外联动提供新的增长点 _201908112019-08-12 2、 宝通科技（300031）S 级产品 强势带动手游业务发展，Q1 延续高 增长2019-04-29 宝通科技是一家围绕移动网络游戏海外发行运营和现代工业物料智能输送与服务 业务共同发展的双主业公司， 子公司易幻网络是国内最早出海的手游发行商之一。 随着 5G 应用时代到来，公司“研运一体”及在 VR

3、AR 技术上的提前布局将会为 公司未来发展打开新的空间。 多年的经验积累多年的经验积累，易幻网络在海外游戏市场易幻网络在海外游戏市场具备具备先发优势，先发优势，投资成立海南高投资成立海南高 图及成都聚图及成都聚获，“研运一体”助获，“研运一体”助力进军欧美、日本力进军欧美、日本等市场等市场。近年公司在业务 规划、组织架构和团队激励上不断调整，海外市场从港澳台、东南亚和韩国 向日本、欧美大市场突破，并逐步通过内部自建研发团队和外部投资团队补 齐内容获取，保障产品多元化和持续供应，实现由原来的单一区域化发行升 级为区域化发行和全球研运一体双驱动。 与国内与国内 VR 头部公司哈视奇签订合作协议，

4、积极探索头部公司哈视奇签订合作协议， 积极探索 VR 在游戏及工业上的应在游戏及工业上的应 用。用。公司早于 2016 年便看好未来 VR 技术在游戏产业上的应用，投资了 VR 头部公司哈视奇。哈视奇现为国内少数可以开发 3A 级 VR 大作的公司，已发 行 10 余款优秀 VR、AR 游戏作品，其中罗布泊丧尸在 Viveport 上面获 得付费榜第一名，奇幻滑雪在 Viveport 获得过付费榜第一名，在 Steam 上面获得过首页推荐和热销榜第一名；在 To B 端，也已经完成了多个 VR 商 业项目和行业应用。 拟公开发行可转债募资扩产能拟公开发行可转债募资扩产能， 获国家科学进步二等奖

5、受肯定， 获国家科学进步二等奖受肯定。 截止 2019Q3， 公司运输带产能利用率超过 100%， 在手订单超过 9 亿元， 在保有原客户的情 况下成功开拓了 RIO TINTO GROUP 和兖矿东华重工等重要客户。 我们认为，随着公司“自研一体”进度加快带动海外市场版图扩张，输送带 产能提升带来销量增长，公司将进一步在双主业上同时保持增长。预计公司 20192021 年归母净利分别为 3.07 亿、3.85 亿、4.80 亿，分别对应 PE 为 23.0 倍、18.4 倍、14.7 倍。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险；汇率波动的风险；新游

6、戏上 市进度及表现不及预期；商誉减值的风险；宏观经济增速放缓的风险。 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 研究助理 陈良栋陈良栋 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 1580 2166 2465 2966 3617 同比增长 8% 37% 14% 20% 22% 营业利润(百万元) 248 311 352 437 546 同比增长 22% 26% 13% 24% 25% 净利润(百万元) 221 272 307 385 480 同比增长 57% 23% 13% 25% 25%