【公司研究】北京利尔-公司深度报告：耐火材料龙头行业集中度提升大有可为-20200702[28页].pdf

1、 北京利尔（002392）公司深度报告 2020 年 07 月 02 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 02 日日 目前股价 4.07 总市值（亿元） 48.45 流通市值（亿元） 35.36 总股本（万股） 119,049 流通股本（万股） 86,887 12 个月最高/最低 4.28/3.04 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 数据来源：贝格数据 2014-04-29 2014-04-22 2014-04-09 耐火材料龙头，行业集中度提升大有可耐火材料龙头，行

2、业集中度提升大有可 为为 北京利尔北京利尔（002392）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3197 3742 4075 4501 4899 (+/-%) 40.4% 17.1% 8.9% 10.5% 8.8% 净利润（百万元） 333 416 455 507 566 (+/-%) 105.3% 24.9% 9.3% 11.6% 11.7% 摊薄 EPS 0.28 0.35 0.38 0.43 0.48 PE 14.5 11.7 10.7 9.6 8.6 资料来源：长城证券研究所 公司简介公司简介：公司是耐火材料龙头企业。

3、公司是耐火材料龙头企业。公司实际控制人为赵继增、赵伟父子， 合计持股比例 24.8%。2019 年，公司收入结构中，定型耐火材料、不定形耐火 材料、功能耐火材料、其他分别占 35%、32%、19%、14%；毛利结构中，定 型耐火材料、不定形耐火材料、功能耐火材料、其他分别占 36%、34%、28%、 2%。 耐火材料行业耐火材料行业：原材料价格下降提升利润率，行业集中度提升进行时原材料价格下降提升利润率，行业集中度提升进行时 需求：钢铁需求占需求：钢铁需求占 65%，房地产投资仍有韧性，房地产投资仍有韧性。1）耐火材料需求结构：）耐火材料需求结构： 国内耐火材料需求结构中，钢铁、水泥、其他（陶

4、瓷、玻璃、化工、有色 等）各占 65%、10%、25%。部分钢铁用耐火材料更换频率高，从 1 小时 到数月，炼铁环节部分耐材使用寿命可达 10 年以上；水泥、玻璃、有色 用耐火材料更换周期达数年。 从历史数据来看，耐火材料产量增速和粗钢 产量增速走势趋近，后者领先于前者。2）房地产投资仍有韧性房地产投资仍有韧性，支撑钢，支撑钢 铁需求。铁需求。钢铁主要的下游为建筑、机械等行业；从历史数据来看，粗钢产 量增速与房屋施工增速相关性较好。建筑行业占比最大，占整个钢材消费 量的 55%左右。1999 年至今，粗钢产量同比和固定资产投资、房地产开 发投资、制造业投资、基建投资增速的相关系数分别为 0.6

5、2、0.68、0.65、 0.30。今年央行、统计局等多部委重申坚持房住不炒，不将房地产作为短 期刺激经济手段； 房住不炒、 因城施策主基调有望延续。 5 月商品房销售、 施工、新开工、竣工面积当月同比增长 9.7%、-2.9%、2.5%、6.2%。5 月 固定资产投资、房地产投资、基建投资当月同比增长 0.9%、8.1%、9.6%， 较 4 月增速-2.2%、7.0%、4.6%进一步复苏。3）受疫情影响，一季度全受疫情影响，一季度全 国耐火材料产量国耐火材料产量 410.30 万吨， 同比降低万吨， 同比降低 24.98%。 其中致密定形耐火制品、 保温隔热耐火制品和不定形耐火制品分别同比降

6、低 20.45%、24.03%和 30.93%。耐火材料主要生产省的产量除辽宁省、河北省有所增加外，河南 省、山东省、山西省、浙江省、江苏省的耐火材料产量均有不同幅度的下 -20% 0% 20% 40% 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 北京利尔建材沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 建建 材材 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一