【公司研究】北斗星通-多重赛道利好亟待释放相关风险或将缓解-20200622[24页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |国防军工国防军工 多重赛道利好亟待释放，相关风险或将缓解多重赛道利好亟待释放，相关风险或将缓解 增持增持（首次） 北斗星通北斗星通（002151002151）首次覆盖报告）首次覆盖报告 日期：2020 年 06 月 22 日 报告关键要素报告关键要素: : 北斗星通是全球用户导航定位产品、 解决方案及服务的供应商， 同时提供汽 车智能网联与工程服务。 公司近年来业务良性运转， 研发投入稳定增长， 经 营性现金流明显改善，偿债能力提高。北斗即将完成全球组网， “核心器件 -终端和系统-解决方案和运

2、维服务” 全产业链形成， 来自军民两用市场需求 的持续扩大。5G 启动规模建网，网络基建增量市场正加速打开，公司相关 的元器件和模块产品需求爆发。 车联网用户规模和市场规模的快速增长， 打 造“产品+服务”业务模式紧抓市场红利。 投资要点投资要点: : 国产化北斗芯片龙头企业，国家队参股：国产化北斗芯片龙头企业，国家队参股：公司是导航定位产品及服务 最大的研发、制造和供应商之一，是国产化北斗芯片研发方面优势最 明显、自主创新能力最突出的企业之一，高精度定位芯片国内市占率 第一，2016 年引入国家集成电路产业基金，是北斗芯片领域唯一一家 引入大基金的上市公司。 收入增长稳定，研发实力不断增强：

3、收入增长稳定，研发实力不断增强：公司业务良性运转，营业收入呈 稳定增长趋势，偿债能力提高，经营风险降低；公司技术实力领先，研 发投入保持较高水平，掌握核心算法、芯片研发不断推陈出新，2019 年发布国内首款 22nm 自主研发北斗芯片。 布局三条优质赛道，推动业绩提升：布局三条优质赛道，推动业绩提升：1）北斗即将完成全球组网，完善 北斗导航全产业链布局，来自军民两用市场需求的持续扩大；2）5G 启 动规模建网，基站相关的元器件和模块需求爆发；3）车联网用户规模 和市场规模的快速增长，将有效拉动卫星导航与位置服务应用市场的 进一步发展。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2020、2

4、021、2022 年公司分别实现归母净 利润-3.48 亿元、1.96 亿元和 2.34 亿元，对应 EPS 分别为-0.71 元、 0.40 元和 0.48 元，对应当前股价的 PE 分别为-48.02 倍、85.29 倍和 71.29 倍。我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司 “增持”评级。 风险提示：净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果不确定风险提示：净利润下滑、资产减值风险犹存、资金募集结果不确定 Table_FinanceI 20192019 年年 202020E20E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 29.87 30.59

5、33.36 37.80 增长比率(%) -2.1% 2.4% 9.0% 13.3% 归母净利润(亿元) -6.51 -3.48 1.96 2.34 增长比率(%) -710.6% 46.6% 156.3% 19.6% 每股收益(元) -1.33 -0.71 0.40 0.48 市盈率(倍) -25.7 -48.0 85.3 71.3 资料来源：Wind,万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 国防军工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 周儒欣/33.53% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 489.93 流 通A股 （ 百 万 股 ） 366.94 收 盘 价

6、 （ 元 ） 33.65 总 市 值 （ 亿 元 ） 164.86 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 123.48 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 06 月 19 日 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编 号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 研究助理研究助理: : 贺潇翔宇贺潇翔宇 电话： 13305506080 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： -11% 1% 13% 25