【公司研究】北陆药业-公司首次覆盖报告：主业持续发力精准医疗业务有望迎来价值重估-20200614[16页].pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 1 / 16 北陆药业北陆药业（300016.SZ） 2020 年 06 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/12 当前股价(元) 10.62 一年最高最低(元) 11.69/7.90 总市值(亿元) 52.52 流通市值(亿元) 43.04 总股本(亿股) 4.95 流通股本(亿股) 4.05 近 3 个月换手率(%) 155.84 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 主业持续发力，精准医疗主业持续发力，精准医疗业务有望迎来价值重估业务有望迎来价值重估 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析师）杜佐远（

2、分析师） 证书编号：S0790520050003 国内对比剂国内对比剂行业行业龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级龙头企业之一，首次覆盖给予“买入”评级 北陆药业是国内对比剂行业龙头企业之一，通过控股海昌药业，完成原料药+制 剂产业链一体化布局， 盈利能力有望进一步增强。 近年来公司逐步搭建了更为年 轻的新一届高管团队和核心骨干人才梯队，2019 年对比剂收入增速达到了近年 来最好水平， 显示出公司销售能力和内部管理效率持续提升。 我们预计公司 2020 年/2021 年/2022 年分别实现归母净利润 2.09 亿元/2.63 亿元/3.25 亿元，同比增 速为-38.8%/25.4%/2

3、3.8%， EPS 分别为 0.42元/0.53元/0.66 元， 当前股价对应 PE 分别为 25.1/20.0/16.1，首次覆盖给予“买入”评级。 对比剂对比剂行业行业属于属于优质赛道，优质赛道，前景广阔前景广阔，看好公司对比剂业务长期发展，看好公司对比剂业务长期发展 对比剂的增长主要由 CT 和 MRI 等设备保有量和检查量的提升驱动，按每百万 人保有量计算，与发达国家相比我国 CT 和 MRI 设备保有量仍有较大提升空间， 我们预计未来对比剂行业有望保持 15%左右增速。 近年来公司的碘海醇和钆喷酸 葡胺稳健增长，碘帕醇和碘克沙醇快速放量，2020 年 1 季度由于疫情影响导致 收入

4、下滑，但对比剂需求相对刚性，随着医院诊疗秩序逐步恢复正常，我们认为 公司对比剂收入环比和同比增速均将逐季度出现改善。 长期来看行业竞争格局良 好，前景广阔，我们看好公司对比剂业务长期发展。 世和基因股权价值有望迎来重估世和基因股权价值有望迎来重估 世和基因成立于 2008 年， 致力于临床肿瘤精准分子检测、 液体活检及临床转化， 是国内 NGS 测序龙头企业之一，目前公司持有其 16.38%股权。近期以世和基因 为代表的国内 NGS 测序龙头公司陆续走向资本市场， 其中世和基因已进入 IPO 辅导阶段， 诺禾致源已提交科创板招股书， 燃石医学已于 2020 年 6 月 12 日在纳 斯达克交易

5、所上市，首日收盘后市值为 25.12 亿美元（约 176 亿元） ，公司持有 的世和基因16.38%股权有望迎来价值重估。 风险提示：风险提示：国内疫情可能反复导致医疗机构诊疗秩序恢复缓慢， 药品销售不及 预期； 对比剂被纳入全国或地方集采， 药品降价幅度超出预期； 对比剂竞争加剧。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 608 819 1,014 1,255 1,506 YOY(%) 16.4 34.7 23.7 23.8 20.0 归母净利润(百万元) 148 342 209 263 325 YOY(

6、%) 24.4 131.8 -38.8 25.4 23.8 毛利率(%) 67.0 68.9 69.5 70.1 70.8 净利率(%) 24.3 41.8 20.7 20.9 21.6 ROE(%) 12.3 23.6 12.9 14.1 15.1 EPS(摊薄/元) 0.30 0.69 0.42 0.53 0.66 P/E(倍) 35.5 15.3 25.1 20.0 16.1 P/B(倍) 4.4 3.6 3.2 2.8 2.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -12% 0% 12% 24% 36% 2019-062019-102020-02 北陆药业沪深300 开 源 证 券 开