2021年各国央行对名义利率上行反应分析报告（30页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 - 目录目录 全球总览：各国对名义利率上行反应不一全球总览：各国对名义利率上行反应不一 . 3 总结 . 4 美联储：偏鸽的美联储：偏鸽的 3 月月 FOMC 背后鹰派身影若隐若现背后鹰派身影若隐若现 . 6 点评 . 6 动态追踪 . 8 中国人民银行：一季度货币政策例会口径进一步收紧中国人民银行：一季度货币政策例会口径进一步收紧 . 13 点评 . 13 动态追踪 . 15 欧洲央行欧洲央行：欧央行对名义利率走高更关注：欧央行对名义利率走高更关注 . 20 点评 . 20 动态追踪 . 21 日本央行：一定程度上接受名义利率走高日本央行：一定程度上接受名义

2、利率走高 . 25 点评 . 25 动态追踪 . 26 其他央行：维持宽松其他央行：维持宽松 . 28 点评 . 28 动态追踪 . 29 SPDBI 全球央行观察全球央行观察：全球名义利全球名义利率中枢上移， 各国央行何以应对？率中枢上移， 各国央行何以应对？ 在 1986 年至 2006 年，格林斯潘担任美联储主席期间，每当股市下跌超过约 20%时， 美联储就会降低利率水平。 市场认为， 美联储有意呵护资产价格， 将其视为避免更大损失的 “看跌期权” ，称为“格林斯潘看跌期权” 。如今全球各国央行依然对于资本市场都有意无意地精心保护，我们可将其视为“全球央行看跌期权” 。全球央行的货币政策

3、对于宏观经济、股票、债券、商品、外汇市场依然扮演着极其重要的角色，各国央行政策的重要性对于各资产类别的投资人， 如何强调都不为过。 因此我们非常有必要密切追踪全球央行的货币政策动向， 自上而下地寻找 Alpha以及 beta 的投资机会。本报告为月度报告，将定期为投资者呈现全球央行最新动态及分析。 全球总览全球总览： 各国各国对名义利率上行反应不一对名义利率上行反应不一 2021 年 3 月： 无无央行继续央行继续降息降息，5 家央行加息家央行加息：初步统计，3 月全球没有央行进行降息（2 月仍有 2 家） ；有 5 家（巴西、土耳其、俄罗斯、乌克兰、格鲁吉亚）央行进行加息。 3 月全球资本市

4、场月全球资本市场分化分化：全球股市出现分化，MSCI 发达国家指数3 月上涨 1.0%，MSCI 新兴市场指数 3 月下跌 3.4%；3 月，美英国债收益率继续小幅上升，欧日国债小幅下降；在岸与离岸美元的流动性回暖，海外央行美元互换需求下降约 42.55 亿美元。 3 月全球央行扩表月全球央行扩表继续继续：最大的驱动力来自美联储，推出无限量QE 后， 资产负债表规模剧增，扩表速度远超金融危机时期。截至3 月 30 日，美联储资产负债表总规模较 2 月略有上涨，达 7.69万亿美元。 总结总结 3 月整体来看，全球各国央行对于名义利率上行的反应不同，虽然美联储仍偏宽松，但其对于名义利率的上行没有

5、表现出过度的担忧，而欧央行则明显更为关注， 日本央行也进行了微调， 微幅扩大了名义利率的波动区间，中国央行则走在更前面，一季度的货币政策会议口径进一步收紧，进一步向着货币政策中性化迈进。 图表图表 1: 全球全球 3 月期利率中位数月期利率中位数（%） 图表图表 2: 全球全球 10 年期国债收益率中位数年期国债收益率中位数（%） 资料来源：FactSet，浦银国际 资料来源：FactSet，浦银国际 图表图表 3: 全球各国全球各国 M2 增速中位数增速中位数（%） 图表图表 4: 全球各国全球各国 M1 增速中位数增速中位数（%） 资料来源：Macrobond，浦银国际 资料来源：Macr

6、obond，浦银国际 01234560123456000204060810121416182022234567234567000204060810121416182022681012141618206810121416182000020406081012141618202248121620244812162024000204060810121416182022 图表图表 5: 全球央行资产年度增量（十亿美元）全球央行资产年度增量（十亿美元） 图表图表 6: 美欧日美欧日央行央行总总资产年度增量占资产年度增量占年化年化 GDP的比例的比例（%） 资料来源：FactSet，浦银国际 资料来源：Fa