【公司研究】柏楚电子-激光切割运控系统翘楚企业未来成长路径明晰！-20200526[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 柏楚电子柏楚电子（688188） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 142.99 元 目标目标价格价格 189.89 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 100.00 流通A 股股本(百万股) 24.13 A 股总市值(百万元) 14,299.00 流通A 股市值(百万元) 3,449.65 每股净资产(元) 22.00 资产负债率(%) 1.58 一年内最高/最低(元) 278.00/116.

2、03 作者作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 曾帅曾帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070006 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 激光切割运控系统翘楚企业，未来成长路径明晰！激光切割运控系统翘楚企业，未来成长路径明晰！ 柏楚电子：我国激光切割运控行业领头羊，一体化系统系业内创举：柏楚电子：我国激光切割运控行业领头羊，一体化系统系业内创举：公司成立于 2007 年，是一家从事激 光切割控制系统的研发、生产和销售的高新技术

3、软件企业。公司创造性地推出“CAD、CAM 和 NC 三合一 激光切割控制系统” ，包含了图纸的设计和编辑功能（CAD） 、零件图的后处理和排样功能（CAM） 、运动 控制和激光器等外设逻辑控制功能（NC）等系统功能的激光切割控制系统。一体化系统实现了多功能融 合，从根本上解决操作繁琐和单独软件之间数据兼容性问题，对激光切割机床操作者专业技能大大降低。 根据我们计算，公司在中低功率市场市占率达到 80%以上，而高功率市场占有率持续提升，2018 年数量占 有率约为 17%。 激光切割市场大有可为，运控系统未来三年激光切割市场大有可为，运控系统未来三年 CAGR30%以上：以上：据 2020 年

4、中国激光产业发展报告，激光设备 市场销售收入逐年攀升，2019 年达到 658 亿元，5 年复合增长率高达 20.41%。激光切割市场规模持续扩 大，由 2013 年的 73 亿元扩大到 2017 年的 203 亿元，在 4 年内扩大了 2.78 倍。根据我们的测算，激光对 于传统切割方式的渗透度约 17.8531.20%，中性情况下为 23.85%。在激光切割设备中，高功率（1500W 以上）占比仅为 20.8%，高功率对于传统中厚板切割方式的渗透度更低。 运动控制系统是自动化机械的核心。 其功能是根据控制程序， 经计算机处理后， 实时控制执行机构的动作。 运动控制系统一般由控制器、 功率放

5、大器与变换装置、 电动机、 负载， 及相关的传感器等部件组成。 PC-based 系统及总线系统为激光运控市场的重要趋势，公司主打产品演进路径与之不谋而合。根据以上分析，我们 测算得到：2020-2022 年，我国连续激光切割运控市场空间分别为 7.06、8.87、10.93 亿元，其中中低功 率市场空间为 4.56、5.56、6.26 亿元，而高功率市场为 2.51、3.31、4.68 亿元。 公司市占率大幅领先，研发竞争力卓越：公司市占率大幅领先，研发竞争力卓越：公司在中功率市场占有率达到 90%。高功率激光切割控制系统领 域中，公司目前已成为国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率

6、产品的技术指标和使用性能为 国内领先水平，产品较海外竞争者具备明显性价比优势。截至 2019 年 12 月 31 日，公司拥有员工 224 人， 其中研发人员 108 人，占比 48.21%。其中，博士 2 人占 0.89%，硕士 33 人占 14.73%，本科及以上 101 人 占 45.09%；公司建立健全完善的研发人员晋升通道以鼓励研发人员的持续性创新研究。2019 年柏楚电子 人均年收入为 33.28 万元，人均创收 167.89 万元，人均创利 109.96 万元，都远高于同类公司维宏动力。 公司未来成长路径十分明确，打开高功率公司未来成长路径十分明确，打开高功率+超快市场空间：超快