【公司研究】柏楚电子-激光切割控制系统的细分冠军“中国倍福”起航？！-20200202[23页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 柏楚电子：激光切割控制系统的细分冠军， “中国倍福”起航？！ 柏楚电子(688188) 公司成立于 2007 年，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统 开发的民营企业，致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控 制解决方案。在中低功率激光切割控制系统中市占率达 55.63%。 主要观点主要观点: : 国产中低功率激光切割控制系统国内份额过半，未来有望在高功国产中低功率激光切割控制系统国内份额过半，未来有望在高功 率领域复制这一经验。率领域复制这一经验。激光切割占工业激光市场的 40%以上，被广 泛应用于电子、汽车、机械制造、航空航天等多个行业，已成为 发

2、展最为迅速的行业之一。柏楚电子在中低功率激光切割控制系 统领域实现份额过半，有望进一步在高功率领域复制这一过程。 未来三年，未来三年，激光切割控制系统营收及毛利增速高达激光切割控制系统营收及毛利增速高达 3 34 4% %。板卡系 统与随动系统构成完整的激光切割控制系统。我们预计 2019-2021 年板卡系统营收分别为 1.54/2.06/2.54 亿元，年均复合增速达 34.94%，随动系统营收分别为 1.73/2.35/2.94 亿元，年均复合增 速达 34.86%。 盈利预测及估值：盈利预测及估值：预计 2019-2021 年营收分别为 3.61/4.90/6.2 亿元，同比增长 47

3、.25%/35.65%/26.64%，归母净利润为 2.18/2.94/3.71 亿元，同比增长 56.35%/ 35.11%/ 26.25%。首次 覆盖，给予“增持”评级，目标价格 176.40 元。中长期看，公司 将基于核心技术实现高功率领域的国产化替代，并成功进入脆性 材料切割领域，成为行业内细分产业的冠军。中国版的倍福公司 正在路上？！若成功实现这一目标，长期营收与净利润有望达到 20/12 亿元，市值目标 360-480 亿元。 风险提示风险提示 市场竞争引致的毛利率下降的风险、高功率市场开拓低于预期 的风险、盈利能力下降风险、系统性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：

4、wind、华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 210.38 245.26 361.14 489.88 620.36 YoY（%） 72.15% 16.58% 47.25% 35.65% 26.64% 归母净利润(百万元) 131.09 139.28 217.76 294.21 371.44 YoY（%） 74.40% 6.24% 56.35% 35.11% 26.25% 毛利率（%） 81.87% 81.17% 81.32% 81.12% 80.87

5、% 每股收益（元） 1.31 1.39 2.18 2.94 3.71 ROE 72.90% 48.00% 42.87% 36.68% 31.65% 市盈率 125.92 118.52 75.80 56.11 44.44 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 176.40 最新收盘价： 165.07 股票代码股票代码： 688188 52 周最高价/最低价： 243.88/117.28 总市值总市值( (亿亿) ) 165.07 自由流通市值(亿) 37.82 自由流通股数(百万) 22.91 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO： S1

6、120519020001 联系人：张佳林联系人：张佳林 邮箱： 联系人：郑敏宏联系人：郑敏宏 邮箱： 联系人：李化联系人：李化 邮箱： 相关研究相关研究 1.安集科技：CMP 抛光液龙头,扬帆半导体材料国 产化&制程升级 2019.12.11 2. 晶丰明源：人才与专利构建护城河，智能照明 前景可期 2019.11.03 3. 澜起科技：引领内存接口芯片全球标准,津逮平 台&AI 芯片开辟新蓝海 2019.12.18 -52% -39% -25% -12% 1% 15% 2019/082019/11 相对股价% 柏楚电子沪深300 Table_Date 2020 年 02 月 02 日 仅供机