【公司研究】柏楚电子-激光切割运动控制龙头高功率产品进口替代前景可期-20200520[24页].pdf

1、机械机械 2020 年 05 月 20 日 柏楚电子 (688188) 激光切割运动控制龙头，高功率产品进口替代前景可期 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：145.55 元元 主要数据主要数据 行业 机械 公司网址 大股东/持股 唐晔/21.00% 实际控制人 唐晔、代田田、卢琳、万章、 谢淼 总股本(百万股) 100 流通 A 股(百万股) 24 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 145.55 流通 A 股市值(亿元) 35.11 每股净资产(元) 22 资产负债率(%) 1.6 行情走

2、势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 平安证券机械：智能制造系统全景图 20200224 平安证券-智能制造行业专题报告（六） ：超快激光，能 量激光领域的下一个制高点 20190424 证券分析师证券分析师 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未

3、经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 国内激光切割运动控制龙头国内激光切割运动控制龙头：柏楚电子成立于上海，是一家从事激光切割 控制系统研发、生产和销售的高新技术企业，是国家首批从事光纤激光切 割成套控制系统开发的民营企业。经过数年的发展，公司成为国内激光切 割控制系统的龙头，在中低功率领域，国内市占率达 60%左右。得益于自 身产品的竞争力，公司整体毛利率常年稳定在 80%以上。伴随着国内激光 切割市场的快速增长，2019 年公司收入达到 3.76 亿，3 年复合增长率 45.52%

4、。与其他加工方式相比，激光加工有高效率、高精度、低能耗、 材料变形小、易控制等优点，我们预计未来三年国内激光切割机销量仍将 以每年 15%左右的增速增长，高功率激光切割机增速将更快。 高功率激光切割控制系统，进口替代前景可期高功率激光切割控制系统，进口替代前景可期：根据我们的测算，2019 年我国高功率激光切割控制系统的市场规模约 2.66 亿元，柏楚电子的市 占率约 10%。目前在该领域公司的主要竞争对手主要有德国倍福、德国 PA 等海外公司，相比海外品牌： （1）柏楚电子产品价格更低，性价比更 高； （2）柏楚电子的产品操作流程更优化，更加符合国人的使用习惯，操 作简单，大大降低了使用门槛

5、。目前公司推出的高功率总线系统凭借优越 性能及高稳定性在市场上获得了客户的广泛认可，考虑到公司已在国内有 了较好的客户基础和知名度，我们认为公司的高功率激光切割控制系统的 市占率有望快速提升。 长期发展在于不断突破天花板：长期发展在于不断突破天花板：运动控制系统是智能装备的大脑，也是智 能制造系统的重要组成部分。在激光切割机之外，其他类型激光加工设备 的控制系统还有广阔的可拓展空间。假设控制系统占激光加工设备总价值 的 5%， 2019 年国内用于工业的激光加工设备销售额约 386 亿元， 对应控 制系统的价值量约为 19.32 亿元；相关的 MES、ERP 等工业软件的市场 空间更大。柏楚电

6、子有较好的客户基础和技术基础，有望不断打开新的成 长空间。 智能激光切割头、 超快激光微纳加工系统、 激光设备健康云平台、 智慧工厂 MES 系统数据平台等，是当前公司重点布局的新产品，将为公 司未来的发展提供充足的动力。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 245 376 467 606 796 YoY(%) 16.6 53.3 24.3 29.6 31.4 净利润(百万元) 139 246 308 405 524 YoY(%) 6.2 76.9 25.1 31.6 29.2 毛利率(%) 81.2 81.5 81.4 81.2 81.2 净利率(