【公司研究】佰仁医疗-深耕生物瓣膜领域打造动物源性植介入器械高端研发平台-20200623[26页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 佰仁医疗（佰仁医疗（688198）：深耕生物瓣深耕生物瓣膜领域，打造动物源性植介入器械膜领域，打造动物源性植介入器械高端研发平台高端研发平台 2020 年 06 月 23 日 推荐/首次 佰仁医疗佰仁医疗 公司公司报告报告 报告摘要：报告摘要： 动物源性植介入器械高端研发平台动物源性植介入器械高端研发平台，产品维持高毛利率与产品维持高毛利率与净利率净利率。佰仁医疗成立于 2005 年，专注于动物源性植介入医疗器械的研发、生产和销售。产品涵盖心脏瓣膜置换与修复类产品、 先天性心脏病植介入治疗类

2、产品以及外科软组织修复类三大系列，目前已获准注册生产 12 个类医疗器械产品，其中 6 项产品在国内率先注册。在 2016 年至 2019 年，营业收入由 0.78 亿元增加到 1.46 亿元，CAGR=23.24%；归母净利润由0.31 亿元增加到 0.63亿元， CAGR=26.67%， 公司综合毛利率分别为 88.09%、 89.12%、 91.05%、91.04%，占当期营业毛利的比例均超过 99%，公司同期销售净利率分别39.53%、45.05%、29.95%、43.06%。 专注于动物源性器械研发，深入打造心脏病领域产品链，产品质量经过大组专注于动物源性器械研发，深入打造心脏病领域

3、产品链，产品质量经过大组临床数据检验。临床数据检验。公司人工生物心脏瓣膜-牛心包生物瓣应用于心脏二尖瓣、主动脉瓣、三尖瓣置换，截至 2018 年底累计植入 10,000 余枚，是目前国内唯一有经大组（1 万例以上）、长期（术后 10 年以上）临床应用实践所证实的成熟产品。先天性心脏病植介入治疗用心胸外科生物补片，经过大组（10 余万例）长期（15 年来）应用于婴幼儿、青少年及成人各年龄段心脏及大血管病的修复治疗。 生物瓣膜使用量将随国内人口老龄化进程增加，公司产品抗钙化性能优异生物瓣膜使用量将随国内人口老龄化进程增加，公司产品抗钙化性能优异。生物瓣膜置换患者无需长期服用抗凝药物，欧美治疗指南推

4、荐高龄患者生物瓣膜置换患者无需长期服用抗凝药物，欧美治疗指南推荐高龄患者使用使用。瓣膜性心脏病发病率随年龄增高而增大，随着我国人口老龄化的发。瓣膜性心脏病发病率随年龄增高而增大，随着我国人口老龄化的发展，生物瓣膜的使用将逐渐增多展，生物瓣膜的使用将逐渐增多。 我们估计心脏瓣膜置换与修复中生物瓣膜的市场规模， 估计在2019年-2021年， 生物瓣膜使用量约为17377例、 18847例、20452 例，终端市场规模达到约 4.59 亿元、4.98 亿元、5.44 亿元。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 110.

5、65 146.03 174.87 214.40 263.82 增长率（%） 19.82% 31.98% 19.74% 22.61% 23.05% 归母净利润（百万33.40 63.08 79.51 108.91 133.00 增长率（%） -20.86% 88.88% 26.03% 36.98% 22.12% 净资产收益率（%） 16.99% 8.24% 10.72% 11.18% 10.47% 每股收益(元) 0.54 0.88 0.83 1.13 1.39 PE 47.90 129.92 94.85 77.67 PB 39.40 13.49 13.93 10.61 8.13 资料来源：公司

6、财报、东兴证券研究所 公司简介公司简介： 公司是一家专注于动物源性植介入医疗器械研发与生产的国内领先企业。公司目前已获准注册生产 12 个类医疗器械产品，其中 6 项产品为国内首创。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: 无 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 91.5-35.38 总市值（亿元） 87.84 流通市值（亿元） 18.67 总股本/流通 A股 （万股） 9600/2040 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 9.1 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所