【公司研究】柏楚电子-激光行业工业软件翘楚-20200706[20页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年07月06日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 191.52 合理价格区间(元)： 208.76221.04 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 资料来源：Wind 激光行业工业激光行业工业软件翘楚软件翘楚 柏楚电子(68

2、8188) 公司是国产激光切割控公司是国产激光切割控制系统龙头制系统龙头 公司是国内中低功率激光切割控制系统龙头，高功率控制系统国产替代先 锋。2019 年，中低功率激光切割控制系统领域，公司全国市占率 60%以 上；高功率激光切割控制系统领域，公司已有 100 家稳定客户，有望进一 步实现国产替代。超快激光精密微纳非金属加工控制系统领域，公司已与 蓝思等知名客户达成销售。 公司在工业软件方面的领先技术构筑高护城河， 在工业互联网创新业务的布局有望进一步打开成长空间。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 3.06、3.98、5.32 元，首次覆盖给予“买入”评级。 核心竞争力来源于工业

3、软件核心竞争力来源于工业软件领先技术领先技术 公司产品竞争力来源于公司在工业软件方面的领先技术。公司拥有能够覆 盖激光切割全流程的技术链，涵盖计算机图形学（CAD） 、计算机辅助制造 （CAM） 、数字控制（NC） 、传感器和硬件技术五大方面。对于激光控制系 统，若控制系统能提供完整的 CAD、CAM、NC 及电容随动控制方案，则 可以避免多个系统反复切换，达到简化操作，提升效率的目的。 高功率激光切割控制系统国产替代先锋高功率激光切割控制系统国产替代先锋 公司是国内唯一的高功率激光切割控制系统生产商，2019 年市场份额约 10%。 公司 IPO 募投项目投资 3.14 亿元对总线激光切割系

4、统进行升级与扩 产。根据公司年报和招股说明书，2019 年公司总线系统总产量 665 套，项 目完成后，公司预计公司高功率产品 FSCUT5000、FSCUT4000 及闭环 数控系统、FSCUT8000 产能将提升至 3000 套、6000 套、4000 套。进一 步提升高功率领域竞争力。 工业软件和工业互联网布局加深护城河工业软件和工业互联网布局加深护城河 募投项目中 1.97 亿元还将投入“设备健康云数据平台”和“MES 系统数 据平台”两个项目的研发，进军工业互联网。两个平台分别面向激光切割 设备制造商和激光切割终端工厂， “设备健康云数据平台”旨在更好地实现 设备监控和管理。通过实时

5、监测设备状态，对设备生命周期做出预判性管 理。 “MES 系统数据平台”旨在打通各个系统，消除信息孤岛，将物与物、 物与人连接起来，打破信息碎片化格局，实现数据互联和共享。两个项目 有望提升产品附加值，加深公司护城河。 激光行业工业软件翘楚激光行业工业软件翘楚，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司 2020-2022 年分别实现收入 4.91、6.53、9.03 亿元，净利润 3.06、3.98、5.32 亿元， EPS 分别为 3.06、3.98、5.32 元，对应 PE63、 48、36 倍。参考激光行业和工业软件行业可比公司 2020 年 Wind 一致预 期

6、66 倍 PE，考虑到公司在高功率激光器控制系统领域有较大国产替代潜 力，给予公司 2020 年目标 PE68-72 倍，目标价 208.76-221.04 元，首次 覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：高功率激光控制系统国产替代低于预期，工业互联网创新业务 拓展低于预期，中低功率激光控制系统行业竞争加剧。 总股本 (百万股) 100.00 流通 A 股 (百万股) 24.13 52 周内股价区间 (元) 117.28-243.88 总市值 (百万元) 19,152 总资产 (百万元) 2,238 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元)