【公司研究】奥飞数据-乘“云”而起蓄势待发的IDC新锐-20200608[36页].pdf

1、 奥飞数据奥飞数据(300738) 乘“云”而起乘“云”而起，蓄势待发蓄势待发的的 IDC 新锐新锐 程硕程硕(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 010-83939786 0755-23976032 证书编号 S0880519100002 S0880120010032 本报告导读：本报告导读： 2019 年已基本完成广州、深圳、北京、上海等关键区域的卡位，年已基本完成广州、深圳、北京、上海等关键区域的卡位，2020-2022 年将持续年将持续 高速高速扩张扩张。以奥飞国际为支点积极开拓海外市场，光缆资源有望形成独特优势。以奥飞国际为支点积极开拓海外市场，光缆资源有望形成独特优势

2、。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 61.61 元，元，给予给予“增持”评级。“增持”评级。预计公司 2020-2022 年 的营收分别为 10.12、15.72 和 18.79 亿元，归属母公司所有者的净利润分 别为 1.80、2.39 和 3.15 亿元，对应每股收益分别为 0.90、1.20 和 1.58 元， 考虑到公司正处于快速扩张期， 通过外延并购实现关键区域的布局， 未来 机柜数和上架率提升的空间明显， 并且从原先视频、 直播等优势客户领域 实现了在云计算客户的突破， 不断完善客户结构， 给予公司 2021 年 28 倍 EV/EBITDA，对应目标价为

3、61.61 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 2019 年已基本年已基本完成完成关键区域的卡位，关键区域的卡位，2020-2022 年将持续扩张。年将持续扩张。2020 年 看点在于多个数据中心交付（北京数据中心扩容、廊坊讯云数据中心、广 州科学城数据中心等） ，预计 2020 年底自建机柜数可达 1.5 万个左右； 2021 年看点在于多个新建及扩容数据中心上架率的提升、年底自建机柜 数预计可达 2.5 万个左右；2022 年增量在于和大客户合作进一步深化带 来的资源使用率的进一步提升、毛利率的持续优化，IDC 业务放量可期。 以奥飞国际为支点积极开拓海外市场， 光缆资源有望形成独特优势。以

4、奥飞国际为支点积极开拓海外市场， 光缆资源有望形成独特优势。 奥飞 国际以中国香港为核心节点，节点网络已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、 美国等 10 多个海外国家地区，与全球各互联网热点区域主流运营商实现 IP 互联和资源覆盖。 海外市场的营收和利润连年持续高速增长， 未来将继 续成为公司重要的业务增长点。 催化剂：催化剂：数据中心行业政策利好落地，获得大客户数据中心需求意向函。 风险提示：风险提示：数据中心交付或不及预期，下游客户上电或不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 411 883 1,012 1,

5、572 1,879 (+/-)% 9% 115% 15% 55% 20% 经营利润（经营利润（EBIT） 54 124 156 260 339 (+/-)% -27% 129% 26% 66% 30% 净利润（归母）净利润（归母） 58 104 180 239 315 (+/-)% -8% 79% 73% 33% 32% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.29 0.52 0.90 1.20 1.58 每股股利（元）每股股利（元） 0.18 0.10 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润

6、率(%) 13.2% 14.0% 15.4% 16.5% 18.0% 净资产收益率净资产收益率(%) 10.1% 15.1% 17.9% 18.3% 18.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 5.7% 9.0% 8.1% 11.0% 11.9% EV/EBITDA 31.64 22.93 30.64 21.30 17.93 市盈率市盈率 160.24 89.44 51.70 38.83 29.51 股息率股息率 (%) 0.4% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 61.61 当前价格： 46.48 2020.06.08