2021年湘佳股份公司冰鲜业务前景与竞争优势分析报告（23页）.pdf

1、主营业务：盈利指标表现优异，冰鲜业务稳步提升营业收入持续增长，近三年净利润水平大幅提升。2020 年公司营业收入达 21.9亿元，同比增长 16.60%，近五年复合增速为 17%;归母净利润达 1.74 亿元，较 2019 年减少 23.19%，近三年复合增速为 43%。冰鲜业务飞速发展，毛利率水平改善明显。按产品品类来看，冰鲜禽肉业务近年来逐步发展成为公司的支柱业务，2017-2020 年冰鲜禽肉销量年均复合增速达 30.77%，其占公司总营收比例也持续增长，2020 占比达 72.5%;活禽业务的表现较为稳定，销量增长速度较缓，2017-2020 年均复合增速达 3.22%。毛利率方面，公

2、司整体毛利率水平改善明显，由 2012 年的 19%提升至 2020 年的28%，主要系冰鲜业务的毛利率水平显著高于活禽业务，2020 年冰鲜业务及活禽业务毛利率分别为 38.22%及-4.52%，公司盈利水平也随业务重心向冰鲜业务转移而实现大幅提升。行业情况：潜在市场空间巨大，冰鲜业务大有可为禽业：整体周期下行，长期发展有潜力禽业产能处于高位，活鸡价格低迷从禽业分会监测数据来看，行业自 2019 年以来，产能快速恢复。白羽肉鸡方面，截止 2021 年 1 月 24 日，祖代鸡存栏(在产+后备)163 万套, 父母代存栏(在产+后备)2490 万套，祖代与父母代种鸡存栏均处于历史高位，预计短期内高存栏的趋势将继续保持。黄羽肉鸡方面，截止 2021 年 1 月 24 日，国内祖代鸡存栏(在产+后备)268 万套，父母代存栏(在产+后备)2407 万套，数据均处于历史较高水平。据中国饲料工业协会统计数据显示，全国 2020 年全年蛋禽饲料产量 3351.9 万吨，同比增长 7.5%;肉禽饲料产量 9175.8 万吨，同比增长 8.4%，均创历史新高，从侧面也反映出禽产业产能处于高位。我们判断，白羽鸡与黄羽鸡供给能力充足，面临产能过剩的风险，未来整体禽业周期下行， 2021-2022 年有望企稳。