2021年建设机械公司结构升级和管理优化分析报告（17页）.pdf

1、装配式建筑渗透率仍低，龙头扩张节奏不受短期因素影响装配式建筑渗透率不断提升，大中型塔机需求缺口巨大 装配式建筑渗透率空间仍较大。据住建部规划，国内装配式建筑占新建建筑面积比重要在 2020 年超过 15%，2026 年达到 30%以上，即使不考虑新建建筑面积自身增长，年化增速仍达到 12%以上。考虑到 PC 装配式建筑是主流方式，且比重不断提升，预计 2021-26 年 PC 装配式建筑年化增速在15%以上，带动大中型塔机租赁需求。根据我们测算，2026 年装配式建筑施工需求对应大中型塔机需求约 9.21万台。根据达丰设备招股书引用的咨询报告，截至 2020 年底，中国约有 2 万台左右适用于

2、装配式建筑的中大型塔机，到 2023 年，中大型塔机的需求缺口预计在 7 万台以上，100 吨米以上中大型塔机需求将快速增加。龙头扩产不受短期因素影响 3.2.1. 公司装配式建筑塔机不断增加庞源租赁用于装配式建筑塔机保有量及占比不断提升。2020 年底，庞源用于装配式建筑塔机保有量 1914 台，较2019 年底增加 541 台，装配式建筑塔吊产值占整体塔机比重达到31.2%。2020 年用于装配式建筑塔机占比比较平稳主因基建需求占比提升，而装配式建筑经过 2019 年高速发展，增速有所放缓，十四五期间装配式建筑预计将延续较快增长。ROIC 维持较高水平，资本扩张可持续根据公司 2019 年报，公司在设备采购方面，基于在手合同延续产值和对未来市场形势的良好判断，并依托公司非公开发行项目募集资金支持，适度保持塔机设备采购规模，进一步提升企业经营效益。ROIC 维持较高水平，资本扩张可持续。2019 年公司 ROIC10.5%，2020年前三季度为 6.1%，根据我们此前测算，公司有息负债成本在 5-6%，即使考虑7-8%的股权要求回报率，WACC 在6-7%左右，低于当前ROIC水平，公司资本扩张可持续。