2021年江苏银行竞争优势与财务数据分析报告（43页）.pdf

1、高安全边际：低PB 与优质资产质量公司基本面对应的估值严重低估，低估值、高ROE：江苏银行当前股价对应 21 年 PB 0.60 倍，公司 2021E 年ROE 11.77%，随着公司资产结构调整，资产端利率上行，同时公司保持在中小企业(制造业)客群上的定价和风控优势;而负债端成本与同业差距在收敛，公司 ROE 有望维持甚至继续提升，基本面对应的估值严重低估，上市银行 21 年PB 平均为 0.81 倍，ROE 均值为 11.56%，公司区域优势，自身核心竞争力优势均使公司应获取高于行业均值的定价。上一轮不良周期坏账包袱基本出清，支撑公司估值修复。在不良认定标准趋严的背景下，江苏银行存量不良率

2、已经降到 2014 年的水平，是上一轮坏账大量暴露之前相对比较低的位置，公司坏账包袱基本出清。坏账出清，无疑可支撑公司估值修复。多维度数据交叉验证：1、公司加大对不良的认定，领先同业将逾期 90 天以上贷款全部认定为不良，且目前这一数据还在持续下降，证明公司对不良认定力度持续加严。江苏银行自2015 年就加大了不良的认定力度，在2017 年领先于同业将全部逾期 90 天以上贷款认定为不良。2、加大不良处置力度，当前存量压力小。公司自 2014 年起就加大不良处置力度，从相对客观的逾期数据也可得到交叉验证，逾期率不断下降，当前逾期率和2012 年水平接近。3、安全边际提升。随着公司不良压力减小，

3、同时拨备计提持续夯实，公司整体安全边际不断提升，拨备覆盖率、拨贷比均升至 2012 年前的较优水平。但相对可比同业仍有提升空间。公司未来资产质量展望：增量风险有限。信贷结构的调整：1、整体贷款结构的调整，零售战略持续推进。公司 14 年开始发力零售业务，零售贷款占比有较大程度提高，而零售贷款由于小额分散的特点，总体信用风险相对对公贷款要低。2、信贷结构内部的调整优化，基建地产占比有提升，同时核心制造业在退出落后产能，加大对先进制造业的投放力度。公司对公不良主要集中在批发零售业和制造业，公司近年来积极调整信贷结构，多配置不良率低的租赁和商务服务业、水利、环境和公共设施管理业，同时退出落后产能、过剩产能，控制资产质量较差的批发零售业，加大对先进制造业企业的支持力度。3、数据维度：不良净生成率自2018 年开始下降，2020 年回升预计有不良认定进一步趋严影响。