【公司研究】安井食品-国内速冻火锅料制品龙头-20200414[21页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司是国内公司是国内速冻火锅料制品龙头速冻火锅料制品龙头：公司成立于 2001 年，主 要从事速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰 富的企业之一，共计 7 大生产基地 9 个工厂。经过多年发展， 已形成了以华东地区为中心并辐射全国的营销网络， 逐步成长 为国内较具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2019 年营 业收入 52.67 亿元，同比增长 23.66%；实现归属上市公司股

2、 东的净利润 3.73 亿元，同比增长 38.14%。从业务构成来看， 近 3 年以来主营业务收入占比均超过 99%， 核心业务能力突出。 我国我国速冻食品行业上升空间速冻食品行业上升空间大：大：速冻食品由于具有安全卫 生、食用方便、营养美味和成本低等特点，越来越受到世界各 国尤其是发达国家人们的欢迎。 从国际经验上看， 经济越发达， 生活节奏越快，社会化分工越细，对营养方便的速冻食品的需 求就越旺盛，我国人均消费量约为 10.6 千克，与发达国家差 距仍较大。随着消费者收入增加高，生活节奏加快以及消费习 惯改变，速冻食品市场规模将持续增长，人均消费量还有很大 的上升空间。 三剑合璧、餐饮发力

3、三剑合璧、餐饮发力：公司按照“三剑合璧、餐饮发力” 的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠 道策略组合模式，不断推出餐饮渠道适销产品，提升餐饮渠道 品类叠加效应，强化餐饮渠道的综合竞争力，持续打造餐饮渠 道中央厨房概念。加上公司成本、费用把控有力，产品持续创 新，再辅以精准的市场策略以及辐射全国的营销网络，业绩有 望更上一层楼。 公司盈利预测与估值：公司盈利预测与估值：我们预测公司 2020-2022 年营业收 入分别为 63.12、75.63 和 89.09 亿元，实现归属母公司所有 者净利润分别为 4.11、5.48 和 7.07 亿元,EPS 分别为 1.74、 2.32

4、 和 2.99 元，按照公司 92.38 元的股价测算，对应的市盈 率分别为 53.2 倍、39.8 倍和 30.9 倍，估值不具备明显优势， 但考虑到公司所在细分行业中处于龙头地位，首次给予“审慎 推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：景气度下行风险、成本上涨的风险、食品安全 风险等等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 5,267 6,312 7,563 8,909 （+/-） 23.7% 19.8% 19.8% 17.8% 营业利润营业利润 468 538 721 932 （+/-） 39.6% 14.8% 34.2% 29.2% 归属母公归属母公 司净

5、利润司净利润 373 411 548 707 （+/-） 38.1% 10.0% 33.6% 28.8% EPS（元）（元） 1.62 1.74 2.32 2.99 市盈率市盈率 56.9 53.2 39.8 30.9 公司基本情况（最新）公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 23,638/23,007 流通市值（亿元） 213 186.6 每股净资产（元） 11.61 4.34 资产负债率（%） 51.7 61.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577

6、 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： -30% 0% 30% 60% 90% 120% 150% 安井食品上证指数 2020 年年 4 月月 14 日日 食品饮料食品饮料 安井食品（603345） ：国内速冻火锅料制品龙头 审慎推荐审慎推荐( (首首次次) ) 当前股价：当前股价：92.38 元元 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 目录目录 1. 1. 公司概况公司概况 . 4 4 1.1 公司简介 4 1.2 产品类别丰富 4 1