2021年捷佳伟创公司业务布局与未来前景分析报告（29页）.pdf

1、预计2025 年HJT 设备市场空间超400 亿，龙头企业市值将超千亿 我们认为，若 HJT 国产设备投资额降至 3.54 个亿以内，转换效率提升至 24.5%25%以上(比 PERC 最高 23.5%至少+1%1.5%的转换效率提升)，经济性将得到市场快速认可，行业将大爆发。 我们对 2020-2025 年HJT 市场空间进行测算，假设:1) 全球电池片产量从 168GW 增长至 490GW，CAGR=24%，产能利用率为 75%，产能从 224GW 增长至 653GW。(2019 年全球电池片产量为 140GW，yoy+23%，产能利用率为 66%);2) 未来 5 年 HJT 在行业渗透

2、率从 3%提升至 55%;3) 设备投资额从 5 亿，以 15-20%的年降幅下降至 2.5 亿元。测算得出，2025 年 HJT 设备市场空间有望达 419 亿元，2020-2025 年 CAGR 达80%，其中PECVD设备规模达210亿元，市场将迎来爆发式增长。 通用设备行业具有较强的“先发优势”特征，在技术未成熟的初期，设备公司需要与下游客户进行不断的工艺磨合、验证。虽然前期成本较高，但一旦验证通过，将拿下绝大多份额，且不容易被其他竞争对手所替代。 对比 PERC 工艺，由于 HJT 单工艺步骤难度较大(更偏向于半导体工艺)、前期研发投入成本更高，当行业进入成熟期，我们预计会类似半导体

3、设备行业(应用材料+泛林半导体)，由 2-3 家占据 90%以上市场份额。 我们对2025年HJT设备400亿市场空间，进行合理市值空间测算：1) 假设 HJT 设备净利率 20%(参考捷佳 PERC 设备在 2017-2018 年左右的盈利表现， 40%毛利率，20%净利率，HJT 设备技术壁垒较 PERC 更高，盈利能力预计不弱于PERC 设备)，对应约 80 亿利润;2) 给与设备行业 25 倍 PE 估值(迈为、捷佳上市以来 PE TTM 基本在 30-35 倍 PE 以上)，对应支撑 2000 亿市值。3) 基于设备行业集中度较高的特征(通常 2-3 家占据 90%以上市场份额)，假设行业基本面没有大的变化，市场将有望诞生千亿市值公司!