【公司研究】澳洋顺昌-电池领域差异化竞争LED板块有望反转-20200218[22页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 证券研究报告个股深度报告证券研究报告个股深度报告 华鑫证券公司研究华鑫证券公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 澳洋顺昌自成立于 2002 年，是国内金属物流配送行业龙头 企业，在下游 IT 和汽车领域拥有较高的市场占有率。公司凭 借在传统主业积累的成本管理经验， 先后切入 LED 芯片和锂电 池行业，实现多元发展。目前公司在 LED 芯片领域处于国内第 一梯队，锂电池板块则是国内细分领域龙头。 成本领先转向技术驱动，成本领先转向技术驱动，LEDLED

2、 业务盈利有望反转。业务盈利有望反转。2019 年， LED 芯片行业经历史上最低景气期，行业大部分企业亏损。目 前， 主要 LED 芯片厂商库存水平接近低位， 低端产能逐渐淘汰， mini-LED 等新技术将带来行业新的增长点。因此，2020 年行 业景气度有望回升。公司在 2019 年改变经营策略，从成本领 先调整为技术领先战略，布局高附加值产品，调整产品结构。 2020 年，公司新产品将逐步放量，传统的照明 LED 芯片收入 占比将显著下降，同时逐渐摆脱对大客户木林森的依赖。新产 品附加值明显高于传统的照明产品， 将提升 LED 业务的盈利能 力。我们预计公司 LED 业务将在 2020

3、 年扭亏，明年将重回盈 利通道。 深耕电动工具市场，未来受益于电动工具无绳化趋势。深耕电动工具市场，未来受益于电动工具无绳化趋势。公 司于 2016 年通过收购江苏绿伟进入锂电池行业，目前专注于 圆柱形锂电芯的研发和生产， 锂电产品营收及净利润增速保持 在较高水平。近年来全球范围内无绳电动工具加速普及，受此 影响，锂电池在电动工具中的渗透率不断提升。目前公司在全 球电动工具锂电池市场份额仅次于国际巨头，但增速高于对 手，同时公司在电动工具领域客户不断拓展，并在高端二轮车 市场取得客户的突破，未来发展空间广阔。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2019-2021 年营收分别为 35.82、 4

4、0.46 和 46.37 亿元，实现归母净利润分别为 1.41、2.28 和 3.31 亿元。目前股价对应 2020-2021 的市盈率分别为 22.7 和 15.6 倍，估值低于可比公司且处于其历史较低水平。公司是 国内金属物流配送行业龙头企业，现金流稳定，在锂电板块公 司通过差异化竞争，深耕电动工具领域，优势突出。同时公司 在 LED 板块由成本领先转向技术驱动，预计业务盈利有望反 转。我们首次覆盖给予“推荐”投资评级。 风险提示：风险提示： “新冠”影响超预期；LED 芯片、电池产品价格 继续下降； 客户开拓及订单转化不及预期； 市场系统性风险等。 2018A 2019E 2020E 2

5、021E 营业收入 4,297 3,582 4,046 4,637 （+/-） 18.1% -16.6% 13.0% 14.6% 营业利润 425 193 300 464 （+/-） -32.7% -54.6% 55.4% 54.5% 归属母公 司净利润 226 141 228 331 （+/-） -36.4% -37.7% 62.4% 44.9% EPS（元） 0.23 0.23 0.14 0.14 0.23 0.23 0.34 0.34 市盈率 22.9 36.8 22.7 15.6 公司基本情况（最新） 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 98131 / 91477 流通市值

6、（亿元） 48.248.2 每股净资产（元） 2.072.07 资产负债率（%） 45.845.8 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） -30.00%-30.00% -20.00%-20.00% -10.00%-10.00% 0.00%0.00% 10.00%10.00% 20.00%20.00% 30.00%30.00% 40.00%40.00% 澳洋顺昌澳洋顺昌沪深沪深300300 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：杨靖磊 执业证书编号：S1050518080001 电话：021-54967583 邮箱： 分析师：徐鹏 执业证书编号：S1050516020001 电话：0