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2021年云图控股公司产业链布局与盈利能力分析报告（24页）.pdf

编号：41706

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2021年云图控股公司产业链布局与盈利能力分析报告（24页）.pdf

1、复合肥销量稳步增长，产品价格有望稳中有升。公司复合肥产品销量呈现稳步增长态势，2019 年在行业整体规模收缩的情况下销量增至 230 万吨，同比增长 10.9%。2020 年疫情期间，公司对主要的复合肥生产基地进行全封闭管理，稳定产品供给，上半年实现销量 132 万吨，同比增长 10.0%。由于原材料成本在复合肥成本中占比达 80%以上，公司通过后向一体化扩张抵御原材料价格波动风险，叠加化肥行业整体行情回暖，看好未来复合肥产品价格稳中有升。销售渠道立足华中，覆盖全国。华中地区目前是公司生产和销售的主要阵地， 2013-2019 年营收占比近半，2019 年贡献营业收入 42.3 亿元

2、，占比 49.1%。随着公司在全国不断丰富渠道布局，西南、华东、华南等地区也逐渐成长为公司业绩的主要贡献地区， 2019 年营收分别为 11.4、11.1 和 10.5 亿元。费用率未来有望稳中有降。2016 年公司费用率达到峰值，之后随着公司营收的提升及经营模式的改善，费用率整体呈现平稳下降的趋势。2019 年公司销售费用率 3.2%，管理费用率 6.9%，财务费用率 1.9%。考虑到公司产业链一体化格局已经完备，经营模式趋于稳定，未来随着营收规模的扩大费用率有望进一步下降。应收账款周转情况持续改善，存货周转率略高于行业平均水平。2016 年以来公司应收账款回款效率持续增强，2019 年应收账款周转天数 15 天，同比下降 11.8%。公司运营效率较为稳定，2013-2019 年存货周转天数维持在 80 天左右，2019 年为 77 天，略高于行业平均水平。

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