运动服饰企业2020年报总结分析报告（18页）.pdf

1、国内运动市场已全面复苏，体现为：收入增速、毛利率水平、净利润增速等指标均已显著改善。我们认为各企业H2优异的盈利表现来自于对零售折扣、费用支出严格的管控。对比20H2与20H1，上市公司收入端、利润端增速均改善。国产品牌，收入端看，安踏体育、李宁H2收入增速均回升至24%(H1分别为-4.6%、-4.8%)，显示强品牌力和渠道管理应变能力。净利端看，安踏体育、李宁、特步国际H2增速分别为37%、65%、18%，均较H1表现明显改善。国际品牌在华渠道商，宝胜国际收入增速H2回正至0.4%，净利润降幅收窄至-22%。海外运动市场已在复苏中，体现为：收入增长回正，净利润随收入改善显示出修复弹性。海外

2、疫情爆发时间晚于国内，由于财年时间口径不同，所以反映疫情的财报期有差异，整体看海外品牌的收入在Q1或Q2大幅下滑，此后逐季改善，其中，Nike、Lululemon均在20Q2(Nike：9/1-11/30、 Lululemon:5/4-8/2)进入单季收入持续正增长阶段，puma在Q3(7/1-9/30)进入持续正增长阶段。净利润端看，Nike率先在20Q1恢复11%的正增长并逐季加速改善，Lululmeon、Puma则在Q3恢复正增长，其余品牌随收入改善，也体现出净利润修复的弹性。强势品牌率先恢复开店。实体渠道看，国内品牌仅Fila、Descente全年净开店，其余品牌店铺均净减少，我们认为主要由于H1疫情前期影响导致客流下滑，公司顺势长期关闭无效店铺，长期利于店铺结构优化，H2店铺净关幅度均有所收窄。Fila、Descente全年同比净增55家、39家，显示强势品牌力和渠道把控能力。疫情催化，电商爆发。线上受益于疫情带来的消费习惯改变，以及全渠道布局的不断深入，各品牌电商均呈高速增长。其中Lululemon、Fila、Nike、Footlocker、Puma均实现50%以上增长。