【公司研究】安宁股份-技术领先的钒钛磁铁矿采选企业扩产提升产品品质-20200317[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎审慎增持增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 苏东 S0190519090002 研究助理： 团队成员： 主要财务指标主要财务指标

2、主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 1375 1359 1569 1813 同比增长同比增长 11.9% -1.2% 15.5% 15.6% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 519 538 607 686 同比增长同比增长 5.9% 3.6% 12.9% 13.0% 毛利率毛利率 60.2% 60.8% 60.8% 60.4% 净利润率净利润率 37.8% 39.6% 38.7% 37.9% 净资产收益率净资产收益率 22.1% 13.6% 13.3% 13.1% 每股收益每股收益(元元) 1.44 1.34 1

3、.51 1.71 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.91 1.98 1.96 2.20 投资要点投资要点 公司是攀西地区钒钛磁铁矿采选企业，年产钛精矿公司是攀西地区钒钛磁铁矿采选企业，年产钛精矿 53 万吨，钒钛铁精矿万吨，钒钛铁精矿 （55%）160 万万吨。吨。公司米易县潘家田铁矿采矿权保有钒钛磁铁矿矿石储 量 2.96 亿吨。根据招股说明书，预计 2020Q1 实现营收 3.5-4 亿元，同比 +1.15%-15.60%；实现归母净利润 1.44-1.50 亿元，同比+0.32%-4.50%。 行业：全球钛精矿供应收缩，需求增长有潜力。行业：全球钛精矿供应收缩，需求增长有潜力。上

4、游资源：我国是重要的 钛、钒及铁矿石资源国之一，其中钛、钒资源高度集中于四川。但我国钛 及铁矿石资源品位较低。 精矿供应： 我国钛精矿和铁矿石进口需求大， 2018 年钛精矿进口 311.80 万吨，占国内总需求 46%。铁矿石进口 10.64 亿吨， 占国内总需求 86%。近年来矿山出清、环保等造成钛精矿供应紧张，飓风 及突发事故扰动铁矿石供应。需求端：钛精矿主要用于生产钛白粉，另有 少部分钛精矿用于生产海绵钛，钛白粉需求稳健增长，海绵钛需求前景广 阔，钒钛铁精矿需求则受益于螺纹新国标实施，钢铁工业向中高端发展。 竞争优势：技术、规模领先，绿色矿山企业获政策支持。竞争优势：技术、规模领先，绿

5、色矿山企业获政策支持。1）公司持续推 动技术创新，钛金属回收率行业领先。2）钛精矿市场中公司对市场销售 规模国内第一，具备规模优势，带来一定议价能力优势。3）绿色矿山企 业，享受多方面政策支持。4）信息化系统实现产、供、销高效衔接。 募投项目：募投项目：扩产提品质，盈利水平有望再上台阶。扩产提品质，盈利水平有望再上台阶。公司拟募资 10.5 亿元， 用于钒钛磁铁矿提质增效技改项目、 潘家田铁矿技改扩能项目和补充营运 资金。达产后公司钒钛铁精矿品位从 55%（1%）提高到 60%以上，年 产能将提升至 184 万吨，并优化采选技术，扩充和提升采选配套能力。 预计公司 2020-2022 年归母净

6、利为 5.38 亿元、6.07 亿元和 6.86 亿元，EPS 为 1.34 元、1.51 元和 1.71 元，首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：下游需求增长不及预期；产品价格大幅波动；客户集中造成经营业下游需求增长不及预期；产品价格大幅波动；客户集中造成经营业 绩和财务状况风险；环保投入增加超过预期。绩和财务状况风险；环保投入增加超过预期。 安宁股份安宁股份 002978 技术领先技术领先的的钒钛钒钛磁铁矿磁铁矿采选采选企业，企业，扩产扩产提升提升产品产品品质品质 2020 年年 03 月月 17 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披