【公司研究】爱博医疗-新股研究报告：专注眼科医疗领域的创新型领军企业-20200720[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：无无 市场价格：市场价格：无无 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 研究助理研究助理：孙宇瑶孙宇瑶 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 126.97

2、 195.20 236.29 327.56 440.96 增长率 yoy% 69.72% 53.73% 21.05% 38.63% 34.62% 净利润 20.31 65.76 85.70 121.97 167.16 增长率 yoy% 594.37% 223.80% 30.32% 42.32% 37.05% 每股收益（元） 0.26 0.83 0.82 1.16 1.59 每股现金流量 0.30 0.48 1.76 0.89 1.19 净资产收益率 3.69% 10.65% 12.19% 15.09% 17.58% P/E PEG P/B 备注：数据截止 2020.7.17 投资要点投资要点

3、专注眼科医疗领域的创新型领军企业专注眼科医疗领域的创新型领军企业。爱博医疗成立于 2010 年，目前公司主 要产品覆盖手术和视光两大领域，针对白内障和屈光不正两大类眼科疾病 ， 其中手术领域的核心产品为人工晶状体，视光领域的核心产品为角膜塑形镜， 以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。公司实际控制人为解 江冰先生，其与一致行动人合计持股比例为 45.05%。 人工晶体人工晶体市场市场空间广阔，公司占据国产替代先机空间广阔，公司占据国产替代先机。2018 年我国眼科高值医用 耗材市场规模约为 76 亿元，连续多年保持双位数增速，是最具潜力的细分领 域之一。人工晶体市场广阔，2019 年

4、国内白内障手术量 370 万例左右，百万 人手术率（CSR）不足 3000，较发达国家具有翻倍潜力。目前国产 IOL 数量 占比不超过 20%，高端产品占比更小，带量采购下国产替代有望加速，催生 龙头企业。公司定位中高端市场，产品线丰富，高端晶体 TORIC、 AQBH/AQBHL 分别于 2016、2018 年投入市场后放量迅速，有望实现进口替 代成为国内未来的 IOL 龙头企业。公司研发管线储备丰富，包括多焦点、晶 体眼、大景深等高端产品，是国内首家高端屈光性人工晶体厂商，研发创新 能力+领先的产品管线+全流程产业化能力奠定公司的长期竞争优势。 角膜塑形镜角膜塑形镜需求旺盛，渗透率正在快速

5、提升需求旺盛，渗透率正在快速提升。我国青少年近视率与近视人口 高居世界第一， 近视防控政策推动下OK镜的市场需求将进一步爆发。 2011-15 年我国角膜塑形镜销量复合增速约为 44%，2019 年约有 108 万人佩戴 OK 镜，渗透率约 1.05%，有望继续提高。目前 OK 镜领域欧普康视市占率领先， 公司产品于 2019 年 3 月获批， 处于市场起步阶段。 公司产品具有较明显的技 术优势，市占率有望逐步追赶。 募投项目：募投项目：公司 IPO 发行 2629 万股，募集资金 8 亿元，主要用于眼科透镜 和配套产品的产能扩大及自动化提升项目、高端眼科医疗器械设备及高值耗 材的研发实验项目

6、、爱博医疗营销网络及信息化建设项目、补充流动资金项 目，扩充公司产能，丰富产品种类，满足不断增长的市场需求。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 2.36 亿元、3.28 亿 元和 4.41 亿元，增速分别为 21.05%、38.63%和 34.62%；归母净利润分别 为 85.7、 121.97 和 167.16 百万元， 增速分别为 30.32%、 42.32%和 37.05%。 风险提示：风险提示：公司产品大幅降价的风险、市场竞争加剧风险、产品单一的风险。 证券研究报告证券研究报告/ /新股新股研究报告研究报告 20202020 年年 0707 月月