【公司研究】艾德生物-首次覆盖报告：伴随诊断优质龙头百亿市场大有可为-20200607[34页].pdf

1、 艾德生物艾德生物(300685) 伴随诊断优质伴随诊断优质龙头龙头，百亿市场大有可为，百亿市场大有可为 艾德生物艾德生物首次覆盖报告首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师) 黄炎黄炎(研究助理研究助理) 赵峻峰赵峻峰(分析师分析师) 0755-23976735 021-38675923 0755-23976629 证书编号 S0880514030001 S0880120010036 S0880519080017 本报告导读：本报告导读： 公司是公司是国内肿瘤国内肿瘤伴随诊断行业龙头伴随诊断行业龙头， 领先产品领先产品+渠道渠道+品牌综合竞争优势品牌综合竞争优势突出突出， 随着产， 随着产 品升

2、级和新品推广，国内外市场积极开拓，应用场景不断拓宽，有望保持快速增长。品升级和新品推广，国内外市场积极开拓，应用场景不断拓宽，有望保持快速增长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司是国内肿瘤精准医疗伴随诊断行业龙头， 已建立“领先产品+销售渠道+品牌”的综合竞争优势，随着产品升级和新 产品推广，国内外市场积极开拓，应用场景不断拓宽，有望保持快速增长。 预测公司 2020-2022 年 EPS 1.13/1.67/2.18 元，参考行业可比公司估值，给 予目标价 103.96 元，对应 2020 年 PE 92X。首次覆盖，给予增持评级。 伴随诊断市场持续

3、高景气，公司竞争优势突出伴随诊断市场持续高景气，公司竞争优势突出。肿瘤治疗迈入精准医疗时 代，政策红利下国内外靶向新药、免疫治疗药物在我国加速上市并进入医 保快速放量，刚需的伴随诊断市场持续高景气，随着产品升级、癌种拓展、 场景拓宽，市场应用前景广阔。政策趋严下行业门槛提升，合规检测大势 所趋，公司研发实力强大，多技术平台系列产品布局齐全，PCR 多联检、 液体活检、NGS 等产品先发优势突出，渠道优势稳固，品牌效应凸显，在 院内合规检测市场地位持续巩固和提升。 新品放量新品放量+市场拓展市场拓展+场景扩展场景扩展，高增长有望延续高增长有望延续。产品端，2018 年以来， 公司 ctDNA 液

4、体活检、肺癌 5 基因 PCR 联合检测、10 基因和 BRCA 两款 NGS 检测等新产品陆续获批上市，多基因联检对单检升级迭代持续推进， NGS 新品逐步推广放量；市场端，国内加强学术推广精耕细作，与知名跨 国药企 AZ 合作渠道下沉， 持续扩大覆盖率和渗透率； 与跨国药企共创 “诊 断与药物携手”创新模式，加速合作成果落地，全力开拓国际市场。公司 持续加大研发投入，肿瘤免疫治疗检测、早测等新产品研发稳步推进，产 品场景应用有望从单一用药指导扩展至肿瘤全病程管理，前景广阔。 催化剂：催化剂：新产品获批；靶向药上市放量；政策加速样本院内回归。 风险提示风险提示：新产品研发获批不及预期；产品商

5、业化推广不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 439 578 731 937 1,177 (+/-)% 33% 32% 26% 28% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 121 134 162 249 332 (+/-)% 26% 11% 21% 53% 34% 净利润（归母）净利润（归母） 127 135 167 245 322 (+/-)% 35% 7% 23% 47% 31% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.86 0.92 1.13 1.67 2.18 每股股利（元）每股股利（元） 0.

6、20 0.20 0.68 0.68 0.68 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 27.5% 23.3% 22.2% 26.5% 28.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 16.7% 15.0% 17.2% 22.0% 24.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 18.9% 29.8% 38.2% 55.5% 69.4% EV/EBITDA 40.26 58.41 67.87 45.71 34.39 市盈率市盈率 104.03 97.32 78.97 53.73 41.00 股息率股息率 (%) 0.2