【公司研究】安达维尔-军用直升机抗坠毁座椅龙头机载设备取得快速扩展-20200608[22页].pdf

1、 1 公司深度分析/安达维尔 安达维尔安达维尔：军用直升机军用直升机抗坠毁座椅龙头，机载抗坠毁座椅龙头，机载设备设备取得取得快速快速 扩展扩展 从航空抗坠毁座椅龙头向机载设备领域快速延伸，目前航空机载设从航空抗坠毁座椅龙头向机载设备领域快速延伸，目前航空机载设 备研制和维修、测控设备研制、信息技术开发多业务协同发展。备研制和维修、测控设备研制、信息技术开发多业务协同发展。公 司成立于 2001 年，2017 年创业板上市。公司四大业务分别是航空 机载设备研制、航空维修、测控设备研制、和信息技术开发，主要 为军方、中航工业，南方航空、中国国航等用户提供系统化航空产 品及相关技术保障的解决方案，综

2、合实力处于行业领先地位。近年 来公司业绩稳步提升，近五年营收 CAGR 为 14.7%，同时降本措施 带动盈利能力回升，2019 年净利润增长31.9%。公司四大类业务板块 中，以机载设备研制和维修为核心，2019 年营收占比 82.86%，其中 航空座椅和客舱设备等贡献主要业绩。测控设备研制及信息技术开 发业务目前营收规模较小，但未来有较大的增长空间。 军用直升机抗坠毁座椅龙头，机载设备取得快速扩展军用直升机抗坠毁座椅龙头，机载设备取得快速扩展。机载设备研 制业务包括航空座椅、客舱设备、导航设备等，2019 年营收占比超 50%。受益军机、尤其是直升机装备高景气，航空座椅业务有望保 持较好增

3、速；客舱设备军民领域进展顺利，未来三年有望伴随重要 平台的上量呈现较高增速；机载导航设备取得较大突破，受益新型 号直升机交付不断攀升的高景气；实兵交战系统受益装备列装换装 加速和实战化训练的需要，有望为公司带来较大的业绩增量。 1）军用）军用直升机直升机抗坠毁座椅行业领头抗坠毁座椅行业领头，显著受益我国显著受益我国军用军用直升机装备直升机装备 的高景气的高景气。2019 年年报显示，公司在防务类直升机的市占率达 80% 以上。公司拥有 95%生存率直升机抗坠毁技术、动态仿真、人机功 效等核心技术，在研及批产的直升机座椅型号 30 余个。当前陆航部 队扩编、075 直升机航母等舰艇列装背景下，我

4、国直升机需求旺盛， 尤其直 20 的列装加速，未来需求更加旺盛，公司显著受益军用直升 机高景气。另外公司也有望切入民用客机市场，带来增量空间；同 时公司也在固定翼运输机的驾驶员、操作员等空勤人员座椅市场上 拥有优势地位。综合我们预计公司航空座椅业务有望实现较好的复 合增速。 2）客舱设备研制能力突出，目标成为国内航空工业领域重要的一级）客舱设备研制能力突出，目标成为国内航空工业领域重要的一级 供应商。供应商。公司拥有包括旅客座椅、厨房模块及插件、盥洗室模块、 内饰结构、客舱照明和客舱娱乐设备等产品研制能力。客舱设备在 军机领域进展顺利，单机配套价值量可观，未来三年有望伴随重要 189Tabl

5、e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 08 日日 安达维尔安达维尔（300719.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 航空军工 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 13 元元 股价（股价（2020-06-08） 10.87 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 2,763.65 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,433.59 总股本（百万股）总股本（百万股） 254.25 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 131.89 12 个

6、月价格区间个月价格区间 9.35/14.95 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 10.4 -6.12 -49.18 绝对收益绝对收益 13.23 -7.33 3.81 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -11% -1% 9% 19% 29% 39% 49% 59% 2019-062019-102020-02 安达维尔 航空军工 创业板指 2 公司深度分析/安达维尔 平台的上量呈现较高增速；民用方面，公司完成了厨房插件设