【公司研究】安博通-安全产业赋能者多领域布局推动公司加速成长-20200310[20页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 安博通安博通（688168） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 105.06 元 目标目标价格价格 143.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 51.18 流通A 股股本(百万股) 12.16 A 股总市值(百万元) 5,376.97 流通A 股市值(百万元) 1,277.03 每股净资产(元) 18.52 资产负债率(%) 4.67 一年内最高/最低(元) 210.00/82.90 作者作

2、者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 安全安全产业产业赋能者赋能者，多领域布局多领域布局推动公司加速成长推动公司加速成长 稀缺的网络安全系统平台提供商，控制权稳定的同时员工激励充分稀缺的网络安全系统平台提供商，控制权稳定的同时员工激励充分 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。在网络安全行 业中，公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术，为业界众 多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产 品及相关的技术服务。公司控制权和经营权稳定，董事长钟竹是公司实际

3、控制人，直接及间接控制公司表决权占总表决权比例为 40.37%。公司员工 持股比较高，激励充分。 利好政策不断落地利好政策不断落地和下一代防火墙市场发展和下一代防火墙市场发展推动推动公司市场空间扩大公司市场空间扩大 在网络信息安全政策法规驱动下，我国网络信息安全行业将持续保持较快 的增长。网络信息安全行业属于国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴 产业，受到国家政策的大力扶持。下一代防火墙承载了企业级用户大幅提 升 IT 边界安全防御效果的殷切期望，因此得到广泛应用和快速发展。随着 智慧城市等业务的高速崛起，防火墙前景依旧利好 依靠类“中间件”和“硬件无关”的产品架构成为安全厂商的“厂商”依靠类

4、“中间件”和“硬件无关”的产品架构成为安全厂商的“厂商” 传统网络安全架构灵活性较差，无法适应新的网络安全防护需求。公司提 供高性能、模块化与硬件无关的软件基础平台。类“中间件”的产品架构 使得公司天然的处于网络安全产业链上游定位。公司以 ABT SPOS 平台为 基础，形成了一系列网络安全产品，主要包括安全网关产品和安全管理产 品两大类。公司客户均为行业中知名企业，如华为、新华三、星网锐捷和 安恒信息等，并且与这些公司有着较长时间的合作。 已布局已布局安全管理、云安全、国产安全和安全管理、云安全、国产安全和 IoT 安全等方面领域安全等方面领域 公司多方面布局，寻找新的增长亮点。在网络安全管

5、理方面，推出 4D 的 攻击面可视化产品和解决方案，让安全与用户的业务结合更紧密。在云安 全领域， 已推出虚拟安全网关产品， 支持以软件形式部署在 KVM、 VMware、 Xen 等多种虚拟化环境中。在国产网络安全方向，将安全网关产品以软件 形态部署在龙芯、申威、飞腾三种不同的体系架构中，推出了满足信息创 新要求的各类产品。在 IoT 安全方面，推出视频监控专网接入网关产品。 盈利预测盈利预测 公司作为网络安全公司的上游厂商，预计将持续受益网络安全行业的高景 气度发展，预计公司 2019 年-2021 年营业收入分别为 2.65/3.67/5.30 亿元， 同比增长 35.90%/38.19

6、%/44.56%，归母净利润分为为 0.77/0.95/1.22 亿元， 同比增长 24.51%/23.98%/28.75%。 给予公司 20 倍的 PS 倍数， 公司市值 73.4 亿元，对应公司股价 143.4 元。首次覆盖，给予增持评级。 风险风险提示提示：业务模式风险；产品集中风险；应收账款增加风险；季节性波 动风险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 150.76 195.35 265.47 366.85 530.30 增长率(%) 41.77 29.58 35.90 38.19 44.56 EBITDA(百万元)