【公司研究】艾德生物-深度报告：精准医疗伴随先行-20200414[39页].pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 39 精准医疗，伴随先行精准医疗，伴随先行 艾德生物（艾德生物（300685300685）深度报告深度报告 分析师：分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2020 年 04 月 14 日 投资要点：投资要点： 专注于专注于肿瘤精准医疗分子诊断肿瘤精准医疗分子诊断试剂的产研销龙头试剂的产研销龙头 公司是国内首家专业化的肿瘤精准医疗分子诊断试剂研发生产企业，产品涵 盖 EGFR、BRAF、KR

2、AS、NRAS、ROS1、ALK、HER2 等十余种主流产 品，已与跨国药企阿斯利康、辉瑞、默克、勃林格殷格翰、礼来等建立长期 合作关系。公司整体业绩增长稳健，2019 年，公司实现营业收入 57,835.55 万元， 同比增长 31.73%， 实现归母净利润 13,547.42 万元， 同比增长 6.89%， 若剔除股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响） ，则归母净利润为 17,085.97 万元，比去年同期增长 34.81%，公司精准医疗产品的技术壁垒较 高，产品始终维持较高毛利率水平（90.37%） 。 东风已来，顺势东风已来，顺势起航起航 肿瘤分子诊断发展的前提是对应癌种靶向药物上

3、市销售且相比于传统药物疗 效提升或副作用改善明显。目前全球癌症病患基数庞大且有上升趋势，靶向 抗癌药物获批提速且后续在研管线远超传统治疗药物，同时国内利好层出不 穷，例如抗癌药物加速上市、医保谈判持续推进、用药前诊断先行明确规定 等，将有效改善我国肿瘤精准分子诊断渗透率低下的问题，行业“昂首”走 势明显，公司作为国内专注于该领域的龙头企业，将充分受益于行业发展红 利。 三轮驱动，全方位满足国内肿瘤精准诊断需求三轮驱动，全方位满足国内肿瘤精准诊断需求 凭借 “产品齐全+先发获批+领先技术” 三重优势， 公司获得院内市场近 60%、 靶向基因分子诊断市场份额约 30%的市场份额。 其中， 2018

4、 年获批的 ctDNA EGFR 检测试剂盒是公司迈向液体活检产品的突破性进展，10 基因产品覆盖 了肺癌、结直肠癌目前已上市及未来 3-5 年可能上市靶向药物所有的治疗靶 点， 2019 年获批的 BRCA1/2 试剂盒弥补了国内该基因临床合规检测的空白， 公司将凭借齐全且领先的产品全方位满足国内肿瘤精准诊断需求， 造福国人。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们认为，随着肿瘤靶向药物涉及癌种日益丰富和国内伴随诊断渗透率不断 提升，公司未来业绩将持续高增速水平，我们看好公司未来发展，首次覆盖， 给予“增持”评级。我们预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 7.37、 9.39、11

5、.80 亿元，同比增速分别为 27.5%、27.4%、25.7%，实现归母净利 润分别为 1.90、2.53、3.15 亿元，同比增速分别为 40.6%、32.8%、24.6%， 对应 EPS 分别为 1.29、1.72、2.14 元/股，当前股价对应 PE 分别为 62X、 46X、37X。 风险提示风险提示：新产品研发不及预期，靶向抗癌药物上市低于预期，竞品推出超 医药医药医疗器械医疗器械 证券分析师证券分析师 徐勇 010-68104602 助理分析师助理分析师 甘英健 SAC No： S1150118020008 陈晨 SAC No： S1150118080007 张山峰 SAC No

6、： S1150119080020 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 79.70 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19/1020/1 艾德生物沪深300 相相关研究报告关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 39 预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A