【公司研究】爱旭股份-深度报告：专业太阳能电池龙头引领产业进步-20200517[22页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 爱旭股份爱旭股份(600732.(600732.SH)SH)深度深度报告报告 专业太阳能电池龙头专业太阳能电池龙头引领引领产业产业进步进步 2020.05.17 徐超（徐超（分析师分析师） 电话： 020-88836115 邮箱： 执业编号： A1310518060001 专业化高效太阳能电池制专业化高效太阳能电池制造龙头造龙头爱旭爱旭科技科技顺利顺利借壳借壳上市上市： 爱旭科技成立于 2009 年，一直专注于太阳能晶硅电池的研发、生产和销售，2016 年量产常规单晶太阳能电池， 2017 年公司管式 PERC 技术产线试产， 2018 年 PERC 电池全球出货量

2、第一，2018、2019 年连续两年太阳能电池出货量名列全球第二， 依托 PERC 技术，公司规模迅速扩大，2019 年 9 月 27 日通过借壳 ST 新梅成功上 市，2020 年 3 月 5 日上市公司股票简称更名为“爱旭股份” 。 新冠疫情造成新冠疫情造成海内外海内外光伏需求光伏需求短期短期减弱，但最差时期已过减弱，但最差时期已过： 由于新冠疫情影响，3 月份国内光伏市场低迷，4 月份海外市场也受到影响，光 伏产品价格出现大幅下跌， 3 月份以来单晶 PERC 电池片价格一度下跌接近 40%。 但国内疫情已经稳定，光伏电站建设复工复产顺利，欧美国家疫情也得到有效控 制，预计三季度需求将逐

3、渐恢复，光伏产品价格已企稳，需求最差的时期已过， 展望未来光伏仍然是高效便利低价的能源，成长逻辑不变。 行业特性决定专业化行业特性决定专业化电池厂商空间广阔，行业龙头呼之欲出：电池厂商空间广阔，行业龙头呼之欲出： 太阳能电池技术更新快，固定资产投入高，组件厂商很难做到电池产能与组件 产能的匹配，未来光伏行业更具颠覆性，更能提高转换效率的新技术应用也多 为电池环节，专业化电池厂商更能集中研发能力推广应用适合行业发展的新技 术。2020 年前十大组件厂商外购晶硅电池片需求约 57.2GW，市场空间广阔。而 电池片行业两强通威与爱旭地位稳固优势明显，凭借 A 股市场融资优势，产能 扩张迅速，专业化太

4、阳能电池龙头爱旭股份呼之欲出。 率先量产率先量产 210210，迎来迎来需求需求爆发，爆发，研发研发 H HITIT、IBCIBC 与与叠层叠层技术引领技术引领产业产业进步：进步： 2020年1月爱旭全球率先量产发布210mm单晶PERC电池片， 目前义乌一期5GW 产能释放顺利， 抢占 210 市场先机。 由于大尺寸高功率组件可摊低 BOS 与土地成 本，市场对 210 尺寸组件与电池十分欢迎，2020 年天合光能、东方日升和协鑫集 成等组件厂商计划扩产 210 组件产能超过 30GW，210 电池片需求迎来爆发。公 司凭借 PERC 技术迅速成长，十分重视电池新技术研发与应用，在储备了 H

5、IT 与 IBC 技术的基础上，研发 HBC 技术，将前两者优势集中，并且在叠层电池领域也 有深厚技术储备，未来有望继续引领光伏电池技术进步与应用，推动行业发展。 投资建议：投资建议： 不考虑非公开发行， 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 7.47、 11.42 和 14.56 亿元，EPS 分别为 0.42、0.62 和 0.8 元，以 2021 年 18 倍 PE 给予目标价 11.16 元， 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示： 光伏产业政策变化和行业波动的风险；全球新冠疫情实控风险；行业竞争加剧， 公司市占率与毛利率不及预期的风险；光伏产品价格不及预期

6、的风险。 主要财务指标主要财务指标 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 6069.24 10810.60 15284.03 18406.43 同比(%) 3772.72% 78.12% 41.38% 20.43% 归属母公司净利润 (百万元) 585.24 747.30 1141.67 1455.54 同比(%) 3558.65% 27.69% 52.77% 27.49% 每股收益(元) 0.32 0.41 0.62 0.80 P/E 24.51 19.20 12.57 9.86 P/B 6.91 5.08 3.62 2.65