【公司研究】艾德生物-CDx+Rx从临床需求出发让精准医疗更精准-20200705[47页].pdf

1、 请务必阅读请务必阅读正文之正文之后的信息披露和重要声后的信息披露和重要声明明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 生物生物制品制品 审慎增持审慎增持 （ 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-02 收盘价（元） 71.79 总股本（百万股） 221.94 流通股本 （百万股） 138.42 总市值（百万元） 15933.23 流通市值 （百万元） 9937.17 净资产（百万元） 942.67 总资产（百万元） 1116.98 每股净资产 6.40 相关报告相关报告 艾德生物（300685）2020 年 一

2、季报点评： 短期业绩波动不改 公司成长价值2020-04-21 艾德生物（300685）2019 年 报点评： 伴随诊断行业龙头延续 高增长2020-04-14 艾德生物（300685）2019 年 度业绩预告点评： 伴随诊断稀缺 标的，收入端延续高增长 2020-01-20 分析师： 徐佳熹 S0190513080003 孙媛媛 S0190515090001 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 578 725 954 1271 同比增长 31.7% 25.3% 31.6% 33.3% 净利润（百万元） 1

3、35 166 251 353 同比增长 6.9% 22.5% 51.3% 40.6% 毛利率 90.4% 90.5% 90.9% 91.1% 净利润率 23.4% 22.9% 26.3% 27.8% 净资产收益率 15.0% 15.0% 19.0% 21.8% 每股收益（元） 0.61 0.75 1.14 1.60 每股经营现金流（元） 0.69 0.58 0.82 1.13 投资要点投资要点 伴随诊断行业空间几何？伴随诊断行业空间几何？按每年新发肿瘤患者数进行估算，我国伴随诊断增量市场约 为 25-30 亿元；若考虑存量患者，则我国伴随诊断市场可达 74-92 亿元。随着靶向用药 研发不断推

4、进，新靶点及跨癌种探索将创造新需求；随着肿瘤精准治疗理念愈发深入 人心，全病程多次检测将打开新空间，我们预计中国伴随诊断市场规模终超百亿。 院内、院外，院内、院外，如何发展？如何发展？我国伴随诊断行业正处于蓬勃发展期。随着靶向用药报销、 管理趋严；部分地区将伴随诊断纳入医保报销范围；部分商业模式不明朗的企业或将 面临融资问题，短中期，伴随诊断终端需求有望回流至院内市场。长期来看，优质院 外伴随诊断企业也有望突破重围，吸引终端需求外流。 艾德龙头地位能否维持？艾德龙头地位能否维持？公司凭借卓越的创新研发能力，先发制人，布局渠道，培育 品牌，以全方位的平台型优势为医生、行业专家、科研院所、药企及其

5、他商业合作伙 伴赋能，并在合作中不断提升自身技术、完善产品线、巩固渠道、提升行业影响力， 形成闭环生态圈，助力公司稳居业内龙头地位，实现强者恒强。 艾德远期发展方向何在？艾德远期发展方向何在？海外伴随诊断市场空间广阔，发展潜力巨大。凭借公司多年 来的行业积累，以及独家的 PCR 联检技术，通过自主申报、与药企合作等方式，将因 地制宜，进一步扩大公司海外市场版图，持续深耕亚太及欧洲市场，并有望厚积薄发 切入北美市场。海外发展将成为公司持续成长的重要推动力之一。 盈盈利预测：利预测： 公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场， 拥有国内首批获得 NMPA 和欧 盟 CE 认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线

6、，自主知识产权的核酸分子检测技术 （ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture、Handle）是目前国际上肿瘤精准医疗 领域最领先的技术之一。 随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求； 加之与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量，公司长期增长可期。我 们调整盈利预测，2020-2022 年的 EPS 分别为 0.75 元、1.14 元、1.60 元，对应 2020 年 7 月 2 日的股价，PE 分别为 95.6X、63.1X、44.9X；维持“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示： 当前当前公共公共卫生事件卫生事件影响影响终端终端销售，销售， 新产品新