【公司研究】TCL科技-韩企退出LCDTCL顺势崛起-20200706[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子电子 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-03 收盘价（元） 6.18 总股本（百万股） 13528.44 流通股本 （百万股） 12660.67 总市值（百万元） 83605.75 流通市值 （百万元） 78242.96 净资产（百万元） 30393.95 总资产（百万元） 172763.66 每股净资产 2.25 相关报告相关报告 【 兴 证 电 子 】 TC

2、L集 团 (000100)：LCD 报价反转，TCL 集团为韩系对手退出的主要受 益者2020-01-06 华星产能攀升盈利领先， 集团 收入增长利润承压TCL 集 团2019年 半 年 报 点 评 2019-08-13 TCL集团2019年一季报点评： 华星光电业绩环比大幅提升， 集 团 费 用 率 同 比 改 善 明 显 2019-04-24 分析师： 谢恒 S0190519060001 仇文妍 S1250519010003 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 75077.81 6381

3、6.14 79770.17 95724.20 同比增长同比增长(%) -33.82% -15.00% 25.00% 20.00% 净利润净利润(百万元百万元) 2617.77 4037.68 7015.31 9994.18 同比增长同比增长(%) -24.52% 54.24% 73.75% 42.46% 毛利率毛利率(%) 11.64% 18.00% 21.00% 23.00% 净利润率净利润率(%) 3.49% 6.33% 8.79% 10.44% 净资产收益率（净资产收益率（%） 4.10% 5.94% 9.36% 11.77% 每股每股收益收益(元元) 0.20 0.23 0.40 0.

4、57 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.85 0.93 1.46 1.77 投资要点投资要点 大尺寸大尺寸LCD供需有望逆转，供需有望逆转， 预计预计 3季度面板价格季度面板价格有望有望回暖。回暖。 因大尺寸LCD 面板成本不及大陆厂商，韩国面板巨头一直面临亏损，今年一季度在新冠 疫情催化之下， 加速关闭 LCD 产能， 战略转移至利润更高的 OLED 市场， 预计韩企退出产能占全球 17%，供给端将逐渐趋紧。短期来看，32 寸和 55 寸面板价格已跌破现金成本，且接近历史价格低位，随着全球复工复 产，我们预计面板厂商会在 7 月份开始涨价。中长期来看，明年欧洲杯与 奥运会有望推动面板

5、需求增长，且在 TV 大尺寸化背景下每年面板尺寸大 概增长 1.2 寸，预计在 2020-2021 年全球大尺寸面板供求关系有望直接改 善，LCD 市场景气度向上势头有望长周期持续。 TCL 有望承接韩企退出市场份额。有望承接韩企退出市场份额。TCL 采用与三星相同的 HVA 技术，预 计将是接收韩系市场份额的主要受益者，同时在两条 11 代线加持下，公 司有望受益于韩企退出与 TV 市场大尺寸化趋势。 公司中小尺寸面板具备技术领先优势。公司中小尺寸面板具备技术领先优势。公司小尺寸持续推出高阶产品： LTPS 朝电竞、车载等高端发展；OLED 朝超窄边框、屏下摄像头、折叠 等规格做差异化。6

6、代 LTPS-AMOLED 产线 T4 于 19Q4 开始量产，未来 将为公司小尺寸业务成长增添新动能。 公司聚焦面板业务为核心，行业地位有望持续提升，对应 2020/7/2 收盘价 PE 为 38.1，预计公司 2020-2022 年净利润为 40.37、70.15、99.94 亿元， 对应 PE 为 27 倍、15 倍、11 倍，PB 为 1.22 倍、1.11 倍、0.98 倍，维持 “审慎增持”评级。 风险提示：韩企退出不及预期、TV 需求下修、疫情恢复不及预期。 dyCompany TCL 科技科技 dyStockcode 000100 title 韩企退出韩企退出 LCDLCD，T