1、证券研究报告公司深度研究乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 广汽集团（601238）发布发布番禺行动，聚焦大自主番禺行动，聚焦大自主 2025 年年 01 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.49 一年最低/最高价 7.07/10.84 市净率(倍)0.77 流通A股市值(百万元)62,687.59 总市值(百万

2、元)87,799.49 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.98 资产负债率(%,LF)45.28 总股本(百万股)10,341.52 流通 A 股(百万股)7,383.70 相关研究相关研究 广汽集团(601238)：2024 年三季报点评：业绩低于预期，静待合资自主经营改善 2024-11-04 广汽集团(601238)：8 月集团批发同比-25%，埃安环比改善 2024-09-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）110272 129706 116108 146474

3、185125 同比（%）45.72 17.62(10.48)26.15 26.39 归母净利润（百万元）8064 4429 1403 4134 5384 同比（%）9.94(45.08)(68.32)194.58 30.25 EPS-最新摊薄（元/股）0.78 0.43 0.14 0.40 0.52 P/E（现价&最新摊薄）10.76 19.59 61.83 20.99 16.12 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 复盘复盘：行业层面：行业层面：合资品牌在行业新能源转型浪潮中步伐相对较慢，央国企车企市占率/盈利能力随之下滑较快。公司层面：公司层面：广汽自主销量表

4、现稳定，埃安 2024 年相对承压。广本/广丰自 2023 年起销量业绩承压，其中广本已进行减值&减员赔偿。自主品牌：发布三年“番禺行动”，聚焦大自主自主品牌：发布三年“番禺行动”，聚焦大自主。对自主品牌的管理模式由战略管控向经营管控转变，同步实施相关组织机构改革。目标为在2027 年实现自主品牌占集团总销量 60%以上，挑战自主品牌销量 200万辆。1）传祺埃安积极降本提效。）传祺埃安积极降本提效。传祺与华为深入合作，推出全新的中高级 SUV、MPV 和轿车三大系列车型，全部搭载华为的高阶智驾技术。埃安最大化合并机构降本提效，各职能部门将根据实际情况进行合并或分设，在确保埃安相对独立运营的同

5、时合并机构、精简流程。此外2025 年埃安将进入增程细分市场。2）深度合作华为打造新能源新品牌。）深度合作华为打造新能源新品牌。“华为智能化+广汽智造”的深度合作，打造全新品牌。3）国际化进程）国际化进程全面提速。全面提速。国际市场拓展是番禺行动重点改革举措之一，公司提出到2027 年进入全球 100 个国家和地区、挑战出口 50 万辆的目标。合资：减值降本维持健康运营合资：减值降本维持健康运营。1）优化产能保持健康运营优化产能保持健康运营。合资公司未来两三年的策略以维持健康运营为主，确保最低盈利并避免亏损。其中，广汽丰田将占主导地位，广本产线减值&减员赔偿影响已在 24Q3 处理完毕，全年合

6、计约 14.5 亿元开支，其产能已从 77 万台优化至 60 万台。2）积极进行电动化转型。）积极进行电动化转型。丰田：在全球及中国的新能源智能网联产品将在 2026 年底至 2027 年密集推出，届时广汽丰田有望进入新增长周期。本田全新电动车工厂将于 2024 年底正式投产。将通过 e:N 系列和全新品牌“烨”，持续扩大纯电产品阵容。前沿产业：积极布局持续迭代。前沿产业：积极布局持续迭代。1）发布飞行汽车品牌，持续推动低空经济领域的产业布局和技术创新。2）广汽集团智能机器人的研发、生产和市场推广方面均进行积极拓展。3）自主研发+对外合作运营全链条的 L4 出行生态。盈利预测与投资评级：盈利预