【公司研究】景津环保-深度报告：压滤机龙头独秀高端装备细分赛道隐形冠军-20200730[25页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 07 月月 30 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 赵越 S0350518110003 压滤机龙头独秀，压滤机龙头独秀，高端装备高端装备细分赛道细分赛道隐形冠军隐形冠军 景津环保景津环保（603279）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 景津环保 1.7 2.9 11.7 沪深 300 9.7 16.8 18.0 市场数据 2020-07-28 当前价格（元） 20.70 52 周价格区间（元） 19.68 - 34.30 总市值（

2、百万） 8280.72 流通市值（百万） 3939.43 总股本（万股） 40003.50 流通股（万股） 19031.07 日均成交额（百万） 97.61 近一月换手（%） 35.66 相关报告 投资要点：投资要点： 压滤机行业龙头，专注高端产品的隐形冠军压滤机行业龙头，专注高端产品的隐形冠军。公司为国内压滤机市 场领军企业， 专业制造压滤机整机及配套设备， 专注于高附加值系列 的隔膜压滤机，2016-2019 年压滤机销售量年复合增速达到 21.5%。 压滤机行业集中度不断提升，规模较大企业已经形成技术、研发、工 艺、设备、销售渠道等全方位的核心竞争力壁垒，盈利能力强于中小 型企业，核心竞

3、争优势稳固。公司压滤机市场占有率 40%左右，行 业龙头地位突出。 财务表现优异，产能释放加速。财务表现优异，产能释放加速。2015-2019 年，公司营业收入及归 母净利润年均复合增速分别达到 20%和 30%。公司产品销售以单客 户定价模式为主， “以单定产” ，价格控制力及定价话语权相对较强， 产品销售单价自2017年以来呈现稳步上涨的态势， 现金流表现良好。 通过构建压滤机全产业链生产制造技术及制造能力， 公司一方面充分 保证压滤机产品质量， 另一方面自产厂房与设备共用利于降低压滤机 整机制造成本，毛利率水平超过同行。公司资产负债结构健康合理， IPO 募集资金 5.49 亿元人民币，

4、计划投入四项重大改造更新项目， 产能释放加速， 有利于公司进一步扩大市场份额， 稳固龙头地位和核 心竞争优势，为后续扩张提供坚实基础。 压滤机下游市场广阔，水环境治理推动污泥市场需求。压滤机下游市场广阔，水环境治理推动污泥市场需求。环保为压滤机 最大市场，污泥治理标准和需求不断提升带动压滤机设备刚性需求。 假设污泥处置率保持平稳， 按照机械压榨污泥投资成本及新增污泥产 生量测算， 2020-2022 年三年， 每年新增污泥处理量对压滤机产生的 需求空间将在 100 亿元左右，三年累计市场空间在 300-500 亿元。 除环保领域的应用外，压滤机在矿物加工、食品、化工、医药等领域 亦不可或缺。

5、采用各主要行业压滤机投资额占各行业固定资产投资的 比例，测算 2020-2022 年除环保外其他主要行业压滤机市场规模合 计 47 亿元，其中，矿物及加工、化工、食品、医药行业压滤机市场 空间分别为 21 亿元、18 亿元、3 亿元、4 亿元。 首次覆盖，给予公司“首次覆盖，给予公司“买入买入”评级”评级：我们看好公司在压滤机行业的龙 头地位， 为高端装备制造细分赛道隐形冠军。 压滤机将伴随着环保要 求不断提升，以及矿物及加工、化工、食品、医药等行业对精细化固 液分离技术不断进步的需求， 而产生可持续性增长， 公司作为龙头有 望持续受益。 预测公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.

6、23、 1.51 和 1.80 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 景津环保 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 元/股，对应当前股价 PE 分别为 16.84、13.73 和 11.47 倍，首次覆 盖，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示：竞争激烈导致产品价格及毛利下降风险；钢材及聚丙烯价 格大幅上涨风险； 压滤机下游行业固定资产投资不达预期风险； 订单 获取及实施不达预期风险。 预测指标预测指