2021年灵活用工行业科锐国际公司生态布局分析报告.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 oPyQzQtMrMyQnRtRpNuMmMbR9RbRoMoOmOoPkPrRsMiNrRoRaQnNuNwMmNnOuOmQqO） 内容目录内容目录 1. 科锐国际：A 股人服领军者，灵工助力高增长 . 8 1.1. 深耕人服行业 25 载，外延整合助力迅速成长 . 8 1.2. 公司股权结构稳定，决策高效 . 9 1.3. 灵活用工驱动营收高增长，RPO&猎头联动有效协同 . 9 1.3.1. 内外兼修迅速扩张，灵工为核心驱动力 . 9 1.3.2. 归母净利润保持高速增长，灵活用工毛利贡献超半 . 12 2. 人服行业春光正好，科锐国际行业领跑 . 1

2、4 2.1. 人服行业增长迅速，灵活用工为黄金赛道 . 14 2.1.1. 人力资源服务行业：提供覆盖职业生命周期各个环节 . 14 2.1.2. 人服行业发展迅速，灵活用工赛道增速更加亮眼 . 15 2.2. 竞争格局：市场高度分散，对标海外龙头市占率有较大提升空间 . 16 2.3. 科锐国际：战略高度决定成长空间，招聘能力构筑核心壁垒 . 17 2.3.1. “四个一”定调战略高度，技术为基国际化格局加速行业引领 . 17 2.3.2. 专注细分行业招聘能力亮眼，前店后厂千人千岗精益求精 . 21 2.3.3. 大客户驱动资源优势凸显，品牌知名度提高客户粘性 . 22 3. 灵工为业绩核

3、心驱动，线上蓄能布局整体人力资源生态 . 24 3.1. 灵活用工：渗透率+产业集中度提升下，仍为核心驱动力 . 25 3.1.1. 灵活用工符合头部企业未来用工需求，未来大有可为 . 25 3.1.2. 对标海外，我国灵活用工仍处于大发展时期 . 26 3.1.3. 公司以高于行业速度增长，市占率有望加速提升 . 29 3.1.4. 公司灵工业务高增长，细分岗位+技术驱动竞争优势凸显 . 30 3.2. 中高端猎头：先发优势积淀资源+招聘能力，协同效应显著 . 33 3.2.1. 公司起步于中高端猎头，先发优势下快速构筑优势壁垒 . 33 3.2.2. 宏观恢复下猎头业务恢复明显，积累资源+

4、能力协同效应显著 . 34 3.3. RPO：首创国内 RPO 业务，高附加值下毛利率亮眼 . 36 3.4. 技术&平台协同服务，布局“技术+服务+平台”整体人力资源生态 . 38 3.4.1. 垂直招聘平台：20+年健康&零售行业经验，全矩阵产品聚集优质人才 . 39 3.4.2. 从零和到竞合，产业互联撮合中小 HRO 企业打造人力界贝壳 . 40 3.4.3. 以 SaaS 云技术赋能人力资源管理，未来或为新增长点 . 41 4. 定增助力线上平台加速建设，对标国外或为新增长点 . 43 4.1. 定增助力平台产品加速建设，短期提效长期有望增厚业绩 . 43 ） 4.1.1. 数字化转

5、型平台：底层技术助力对外服务能力，未来有望增厚业绩 . 43 4.1.2. 集团信息化升级：提高运营效率，以技术夯实核心竞争力 . 44 4.2. 对标海外，HR SaaS 产品在国内发展未来潜力可期 . 45 4.2.1. Workday：聚焦 HCM SaaS 领域，研发铺垫有待放量 . 45 4.2.2. ADP：技术升级革新奠定护城河，扩大竞争优势巩固龙头地位 . 47 4.2.3. 长期看，定增支持下科锐国际 HR SaaS 产品有望逐步放量 . 49 5. 投资建议 . 52 图表目录图表目录 图 1：科锐国际发展沿革 . 8 图 2：科锐国际构建“技术+平台+服务”闭环商业模式，

6、定位整体解决方案平台 . 9 图 3：科锐国际股权结构稳定 . 9 图 4：2012-2020 年公司营收 CAGR 为 30.7% . 10 图 5：剔除 Investigo 后公司内生增长保持稳定 . 10 图 6：科锐国际、人瑞人才、万宝盛华营收及增速对比 . 10 图 7：公司国际化战略取得亮眼成绩 . 11 图 8：公司港澳台及海外地区 2020 年营收占比为 28% . 11 图 9：公司业务覆盖灵活用工、猎头以及 RPO 三大主线(亿元) . 11 图 10：灵活用工业务营收占比最高且不断提升 . 11 图 11：公司大陆地区灵活用工营收有望持续保持高增长 . 12 图 12：公