【研报】生物医药行业新冠疫苗专题报告：未来市场空间广阔多技术路径百家争鸣-20200728[49页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 新冠疫苗专题报告：未来市场空间广新冠疫苗专题报告：未来市场空间广 阔，多技术路径百家争鸣阔，多技术路径百家争鸣 历史复盘：历史复盘：SARS 在研疫苗封存，在研疫苗封存，H1N1 疫苗快速上市疫苗快速上市。SARS 疫情 期间，包括我国在内的多个国家积极开展了 SARS 疫苗的研发工作。 其中，北京科兴研发的 SARS 灭活疫苗于 2002 年 12 月完成 I期临床 并初步证明安全有效；但由于此时疫情已经结束，在研疫苗也随之封 存。甲型 H1N1 流感疫情期间，我

2、国建立甲型 H1N1 流感疫苗研发与 联动生产协调机制，2009 年 9 月北京科兴甲型 H1N1 流感疫苗获批上 市，我国成为全球最早批准生产甲型 H1N1 流感疫苗的国家。根据中 检院数据披露， 我国甲型 H1N1 流感疫苗合计批签发量高达 1.49 亿支， 并均由工信部集中收储。综合华兰生物销售额及收储量计算，预计我 国甲型 H1N1 流感疫苗的平均收储价格为 18.4 元/支， 由于无需进行市 场推广，预计净利率超过 80%。据此测算，预计 2009-2010 年我国甲 型 H1N1 流感疫苗的市场规模约 27.4 亿元，为相关企业贡献的净利润 约 21.9 亿元。 展望新冠：海外疫情

3、持续蔓延，疫苗市场空间广阔。展望新冠：海外疫情持续蔓延，疫苗市场空间广阔。与我国新冠疫情 得到快速控制不同，国外疫情呈现持续蔓延态势，美国、印度、巴西 等国家每日新增确诊病例数量屡创新高。根据美国 CIDRAP 预测，预 计新冠疫情可能会在未来 2 年内疫情周期性反复，若想终止新冠疫情， 预计需要 60%-70%的人群获得免疫能力，而新冠疫苗有望成为终止疫 情的最有效手段之一。根据 WHO 统计数据，截至 7 月 20 日，全球共 有 24 个新冠候选疫苗进入临床研究阶段，142 个新冠候选疫苗处于临 床前研发阶段。在全球疫情持续蔓延的情况下，新冠疫苗未来市场空 间值得期待。就国内市场而言，综

4、合考虑我国新冠防控政策并参考甲 型 H1N1 流感疫苗接种模式，预计我国未来大概率会对新冠疫苗采取 集中收储为主、二类苗销售为辅的模式。假设我国新冠疫苗未来接种 率为 60%-80%，接种程序为 2 针/人份，收储均价为 20-30 元/支，对 应国内市场空间为 336-672 亿元，按净利率 50%计算，对应利润空间 为 168-336 亿元。就国外市场而言，预计我国新冠疫苗主要出口至中 低收入国家，假设我国出口新冠疫苗接种率为 10%-15%，接种程序为 2 针/人份，出口均价为 2.5 美元/支（参考阿斯利康定价） ，则对应出口 市场空间为 125-187 亿元， 按净利率 40%计算，

5、 对应利润空间为 50-75 亿元。 新冠疫苗：多技术路径齐头并进，疫情防控有望迎来曙光。新冠疫苗：多技术路径齐头并进，疫情防控有望迎来曙光。目前，全 球已有多个在研新冠疫苗公布临床前或早期临床数据，其中公布早期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 28 日日 生物医药生物医药 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1

6、M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.39 -8.12 -25.85 绝对收益绝对收益 9.01 9.53 -8.49 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 相关报告相关报告 医保局推进生物制品与中成药集采，创 新药腾笼换鸟进一步加速 2020-07-18 20H1 血制品批签发数据： 国产白蛋白稳 健增长，静丙及其他品种快速上量 2020-07-10 20H1 国内疫苗批签发数据： 各重磅疫苗 批签发高速增长，国产企业即将迎来高 光时刻 2020-07-07 疫苗批签发周度数据跟踪：康泰