【公司研究】中国出版-传媒系列报告之13：百年商务印书馆价值几何-20200727[36页].pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 中国出版（中国出版（6 60194901949）：）：百年商务印书馆百年商务印书馆 价值几何价值几何 传媒系列报告之 13 2020 年 07 月 27 日 强烈推荐/维持 中国出版中国出版 公司公司报告报告 报告摘要： 品牌价值、资源优势、国家品质铸就品牌价值、资源优势、国家品质铸就中国出版中国出版稀缺稀缺性。中国出版旗下拥有人 民文学出版社、商务印书馆、中华书局、三联书店等一批文化品牌出版社。 旗下出版社储备大量国内知名

2、作者资源和品牌编辑资源，出品编辑的品牌图 书彰显国家出版品质，具有常销不衰、市场影响较大特征。 市占率长期保持出版行业第一市占率长期保持出版行业第一。公司出版图书品类丰富，涉及文学、语言、 学术、音乐、传记、法律、工具书、政治、古籍、经济与管理、美术、科技、 生活、少儿、教辅教材、动漫等多个细分领域。根据开卷数据显示，从 2002 年至 2019 年，公司在图书零售市场市占率连续 18 年稳居全国第一位。 2019 年公司在图书零售市场份额增至约 7.75%，动销品种 9 万余种。其中，语言、 社科、文艺分别以 37.7%、7.4%和 8.5%的占有率保持第一，少儿、教辅教 材以 5.3%和

3、5.1%的份额名列第二。 政策支持政策支持中国出版中国出版打造打造为为新型主流媒体集团新型主流媒体集团。政策支持国内出版、发行集团 以资本为纽带，跨地区、跨行业、跨所有制、跨国兼并重组，培育若干家国 际知名世界一流的大型跨国出版传媒集团。在政策支持下，公司持续对外股 权投资，投资募投项目及收购相关出版资产 2017-2019 年，公司对外股权投 资金额分别为 1.77/4.10/2.76 亿元，投资的在线教育、新媒体运营、大数据 等新业务领域项目不断增加，从而提高公司中长期盈利能力。 商务印书馆商务印书馆是中国出版体内的稀缺优质资产之一是中国出版体内的稀缺优质资产之一。商务印书馆成立于 189

4、7 年，是中国历史最悠久的现代出版机构。商务印书馆为开启民智、昌明教育、 普及知识、传播文化、扶助学术做出了重要的贡献。2016-2019 年商务印书 馆收入及归母净利润保持稳定增长。与新经典、中信出版相比，商务印书馆 毛利率高、净利润高。在出版工具书领域，商务印书馆具有垄断优势，其市 场占率高达 70%，重点产品有新华字典现代汉语词典牛津高阶英 汉双语词典等。权威机构评定商务印书馆品牌价值居全国出版社之首。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,331.41 6,314.65 6,542.33 7,626.42 8,670

5、.36 增长率（%） 13.52% 18.44% 3.61% 16.57% 13.69% 归母净利润（百万元） 601 703 734 1,000 1,255 增长率（%） 13.35% 16.84% 4.38% 36.27% 25.56% 净资产收益率（%） 6.86% 5.13% 5.32% 5.11% 6.25% 每股收益(元) 0.33 0.39 0.40 0.55 0.69 PE 16.88 14.45 13.84 10.16 8.09 PB 1.65 1.53 1.41 1.28 1.15 资料来源：公告，东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司以图书、报纸、期刊等出版物出版为主

6、业，是 集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大 型出版企业，下属人民文学出版社、中华书局、商 务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版 社、 中国民主法制出版社等多家出版社被评为国家 一级出版社，进入“中国百佳出版社”行列。公司 以成为“国际著名出版集团”为战略目标，作为出 版“国家队” ，积极实施国际化战略。公司通过开 展战略合作、打造明星产品、策划国际活动、组织 海外报道等塑造“走出去”的中国品牌形象。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 6-6.13 总市值（亿