新能源行业光伏系列报告之（三十八）：行业价格有望提前迎来普涨-20200726[17页].pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 光伏系列报告之（光伏系列报告之（三十三十八八） 2020年年07月月26日日 行业价格有望提前迎来普涨行业价格有望提前迎来普涨 上证指数上证指数 3197 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 48 1.2 总市值（亿元） 14088 2.0 流通市值 （亿元） 9686 1.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 19.1 36.0 95.6 相对表现 10.3 23.4 77.6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 硅片有

2、望通过提价有效传导硅料 涨价光伏系列报告之（三十七） 2020-07-23 2、 硅料价格大幅上调，涨价具备延 续性和较大空间光伏系列报告之 （三十六） 2020-07-22 3、 硅料涨价的力度与持续性或超预 期，头部企业有弹性光伏系列报告 之（三十五） 2020-07-21 在需求释放的背景下，光伏产业链价格普涨是大概率事件：硅料、硅片与电池片 环节价格已开始上调， 组件也有望迎来提价。 本次行业价格普涨与此前有所区别， 我们更倾向于认为本轮涨价并非零和博弈，而是大尺寸硅片红利释放后，利润在 产业链中的再分配。目前各环节头部企业扩产坚定，其护城河有望进一步得到巩 固，预计将持续受益于行业发

3、展。 产业有望提前迎来全面涨价产业有望提前迎来全面涨价。近期硅料、硅片、电池片纷纷涨价，组件有望 跟涨：根据智慧光伏披露，青海海南州某 100MW 光伏的招标价格已提升至 1.53 元/w。 随着竞价项目落地， 国内需求有望在 4 季度集中释放， 此外， 2020 年海外需求虽然受疫情影响有一定扰动，但从组件出口等数据看，海外需求 仍有望维持在80GW 左右。 预计2020年全球光伏新增装机将达125GW左右， 同比增长约 9%，下游装机需求持续向好有望拉动产业链价格全面上涨。 大尺寸硅片将给产业带来红利，提价不会大幅影响终端成本大尺寸硅片将给产业带来红利，提价不会大幅影响终端成本。大尺寸硅片

4、能 够在硅片、电池片、组件制造中摊薄制造成本，在组件封装环节降低玻璃、 背板、EVA 等辅材成本，在电站环节摊薄支架、桩基、汇流箱、直流电缆以 及施工安装等成本。粗略估算，M6 硅片较 M2 硅片将降低电站装机成本 0.11-0.12 元/W，大尺寸硅片给产业带来了很大的红利。我们预计 2020 年四 季度大硅片开始放量，在技术的进步的北京下，产业竞争力与盈利能力有望 更上一个台阶。此外，我们更倾向于认为本轮光伏产业链普涨的本质是大硅 片释放的红利重新在产业链各环节进行分配，提价不会大幅影响终端成本。 各环节龙头将充分受益各环节龙头将充分受益。本轮洗牌过程中，各环节龙头坚定扩产，市场份额 有望

5、进一步扩大： （1）硅料：韩国韩华关闭群山基地，国内二线硅料厂已亏 损现金流，头部企业微利； （2）硅片：双寡头格局依旧，龙头扩产坚定、降 价坚决，硅片市场向头部集中； （3）电池片：当前价格下除头部企业外均已 亏现金流，低效产能不具备盈利可能，产业集中度的提升； （4）组件：一体 化大厂大规模扩张挤压二三线小厂产能，组件集中度提升趋势显著。 投资建议：投资建议：继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升、特变电工、爱旭科技、 晶澳科技、福斯特、迈为股份（机械联合）、捷佳伟创（机械联合）、林洋 能源、正泰电器等。关注大全新能源（美股）、信义光能（港股）、福莱特 玻璃（港股）。 风险提示：风险提示：国

6、内下游需求不及预期、海外需求不及预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 普绍增普绍增 S1090520060001 赵旭赵旭 S1090519120001 重点公司主要财务指标（重点公司主要财务指标（部分公司部分公司参照市场一致预期）参照市场一致预期） 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级评级 隆基股份 51.20 1.40 1.87 2.49 27 21 8.7 强烈推荐-A 通威股份 23.61 0.68 0.64 0.86 37 27 6.0 强烈推荐-A 东方日升 18.12 1.08 1.19 1.66 1