【研报】电气设备行业：政策+产品双周期启动电动车2022看美国-210530（75页）.pdf

1、证券研究报告报告日期：2021年5月30日政策+产品双周期启动，电动车2022看美国【目录】2Content01产品周期启动大量新车型将在今年底明年初上市0304政策周期启动拜登新基建计划，推动新能源发展车企、电池齐发力特斯拉、通用、福特发展规划、市场分析皮卡市场闪亮美国特色、电动皮卡经济性测算0205投资建议美国动力电池产业链相关标的qRxPxOtMtOuMnRnPpNzRpP9P9R7NmOrRoMpOjMqQpRlOrRpO8OrRwPwMtPoQxNnPtN3核心要点 总览：趋势不可逆，2020年欧洲，2021年中国，2022年美国，全球三大新能源汽车市场依次爆发 中国：进入后补贴时代

2、，政策边际效应减弱，私人消费需求推动放量。 欧洲：碳排放强压+高额补贴持续，新能源汽车需求旺盛，保持高速增长。 美国：特斯拉产品力驱动，政策支持力度将超预期，进入大补贴时代，下一个高增地区。 政策周期：CAFE积分托底，税收抵免加码，直接补贴落地概率大 预期补贴：拜登政府新基建计划，其中电车购买补贴约1000亿美元，补贴刺激下预计2029年渗透率达到30%，年复合增长率33%。 现有补贴：对消费者税收抵免金额达$2.5k-$7.5K，车企累计销量达到20万辆后触发退坡机制。目前特斯拉、通用均已无法获得补贴。 新增补贴：5月26日美国参议院财政委员会通过新议案，将税收抵免金额上限提高至$12.5

3、k，且新能源车渗透率达50%后开始退坡。 CAFE积分：特朗普时期放宽原有积分增速要求（从年增5%下降至1.5%），拜登政府将大幅收紧，坚定拥抱汽车电动化。 市场周期：大量新车型将在今年底明年初上市 当前销量：2020年美国新能源车累计销量达33万辆：其中纯电动26万辆，插混7万辆。纯电占比提升至79%。 市占率：特斯拉龙头地位稳固，车型市占率持续提升。 2020年特斯拉在美国市场销量为20.6万辆，市占率达63%。 销量预期：大量新车型将在今年底和明年初上市，推动美国新车型放量，同时若补贴新政如期实施，2021全年销量预期为60万辆；2022年销量140-160万辆，同比超翻倍，将复刻202

4、0年欧洲销量增速。预计5年内美国新能源汽车市场增长显著，2025年新能源汽车销量将达360-380万辆，渗透率21%；2021-2025年复合增速61%。4核心要点 皮卡市场：美国乘用车“名片”，电动化增量显著 平价测算-以福特F-150 Lightning为例：购置端-若拜登$12,500新补贴政策落地，入门级电动版落地价将降低至$29,573，低于对应燃油车型；使用端：电动皮卡在使用端的成本优势可迅速弥补购置端溢价。以皮卡平均使用年限为10年计，考虑折旧、维护成本、油电成本等各项费用的基础上，XL、XLT电动版将分别在第3年、第6年实现累计成本上的平价。 电动化增量显著：相比A00/A0级

5、小车具有较高占比的中国与欧洲市场，带电量更高的电动SUV与皮卡在美国拥有更高的市占率。其带电量的提升将显著推动整体新能源车带电量水平，预计到2025年美国新能源车单车平均带电量将达到100KWh。 车企：特斯拉为全球电车总龙头，产销持续扩张 交付量：2020全年美国市场交付量达20.6万辆，全球交付量达50万辆。预计2021年全球特斯拉交付量达100万辆。 经济性：M3MY入门级车型已实现购置平价，对标BBA车型具有性价比优势，若后续补贴加码将降维打击中型豪华/平民燃油车。 市场空间：补贴加码条件下，若M3起售价降至3.0万美元左右，预计稳态年销量约28万辆；若MY起售价降至3.1万美元左右，

6、稳态年销量有望达到51万辆。 投资建议：重点把握国产锂电材料海外供应 当前美国动力电池市场主要由松下、LG化学、SKI等日韩厂商主导。 推荐优质国产锂电材料海外供应链高弹性受益标的。建议重点关注进入LG化学、SKI等美国主要电池企业供应链的恩捷股份、天赐材料（化工组）、当升科技（化工组）、璞泰来等，继续推荐锂电龙头宁德时代、亿纬锂能。 风险提示 美国新能源汽车总体产销不达预期风险；特斯拉产能投放不达预期风险；美国新能源汽车政策不达预期风险美国车型周期启动5表、美国新能源轿车、皮卡新车型概况资料来源：Marklines，Evadoption，兴业证券经济与金融研究院整理表 、主要车企在美国的新能