比亚迪-E平台持续进化助力比亚迪新能源车竿头直上-20200727[24页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 E E 平台持续进化，助力比亚迪新能源车竿头直上平台持续进化，助力比亚迪新能源车竿头直上 新能源汽车向平台化发展，比亚迪新能源汽车向平台化发展，比亚迪 e e 平台应运而生。平台应运而生。为降低新能源汽车的 造车成本、提升整车品质，新能源汽车向平台化发展成为行业必然趋势。在 此背景下，比亚迪新能源汽车 e 平台应运而生。比亚迪 e 平台的核心可概括 为“33111” ：第一个“3”指驱动三合一（电机、电控、减速器） ；第二个“3” 指高压三合一（DC-DC、车载充电

2、器、高压配电箱） ；后面三个“1”分别指 1 块强大的 PCB 板、1 块智慧的屏幕Dilink 智能网联系统、1 块高性能安 全电池。与大众 MQB、沃尔沃CMA 等造车平台不同，比亚迪 e 平台的本质 是把新能源车的三电技术、座舱电子等核心技术进行集成研发、制造、 匹配， 是一款专门为新能源车而生的平台。 拥有核心技术优势，拥有核心技术优势，e e平台助力比亚迪销量持续增长。平台助力比亚迪销量持续增长。比亚迪 e平台具有： 低成本、动力&能耗效率更高、NVH好、安全性高等核心优势。依托 e 平台 的技术优势，比亚迪新能源汽车整车品质持续提升（性能提升、能耗下降、 成本下降） ，销量也持续高

3、速增长：2017-2019 年，比亚迪纯电动乘用车销量 增长了 3.15 倍。 自 2018 年比亚迪宣布 e平台向全行业开放共享以来，已有多 家车企如长安、 长城等与比亚迪展开合作， 比亚迪还与丰田成立了合资公司， 未来在 e 平台的对外拓展方面前景可期。 E E 平台平台持续升级持续升级，未来新车型表现有望超预期未来新车型表现有望超预期。2020 年 7月，比亚迪旗舰 轿车汉 EV 正式上市，汉 EV 在动力、续航、制动、能耗等多方面均有 卓越表现，主要在于汉 EV 使用了比亚迪最新的 e 平台技术，比亚迪最新 e 平台的特点在于：搭载最新刀片电池、高性能碳化硅模块、全新 IPB 智能制

4、动系统以及全新二合一高压模块。汉 EV 中所使用的最新 e 平台技术的也将 逐步搭载在比亚迪未来上市的其他车型上（如宋 Plus、秦 Pro 等） ，其一方面 可使比亚迪新能源汽车成本大幅下降， 另一方面还可提升新车的各方面性能。 若未来新车售价也随成本同步下降，那么销量表现有望超出市场预期。 投资建议：投资建议：维持“买入维持“买入- -A A”评级。”评级。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 33.02、47.7 以及 67.38 亿元，对应当前市值，PE 分别为 68.6、47.5 以及 33.6 倍，公司超强新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。 风险提示：风险提示：新产

5、品进展新产品进展不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 130,054.7 127,738.5 130,638.2 153,656.6 179,655.3 净利润净利润 2,780.2 1,614.5 3,301.5 4,770.4 6,737.7 每股收益每股收益(元元) 1.02 0.59 1.21 1.75 2.47 每股净资产每股净资产(元元) 20.23 20.81 20.30 21.88 24.10 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E

6、2022E 市盈率市盈率(倍倍) 81.4 140.3 68.6 47.5 33.6 市净率市净率(倍倍) 4.1 4.0 4.1 3.8 3.4 净利润率净利润率 2.1% 1.3% 2.5% 3.1% 3.8% 净资产收益率净资产收益率 5.0% 2.8% 6.0% 8.0% 10.2% 股息收益率股息收益率 0.2% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 6.0% 4.7% 5.8% 8.1% 9.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 27 日日 比亚迪比亚迪（002594.SZ） Tabl e_Ba