【公司研究】红墙股份-深耕外加剂布局精细化工双轨驱动高成长-210530（23页）.pdf

1、(二)龙头企业市占率不断提升，增速远超行业水平行业趋向龙头集中，CR3 市占率不断提升。随着减水剂行业的监管越来越严格、环保要求越来越高以及小企业不断被大企业整合，混凝土外加剂企业数量大幅缩减，优势企业不断扩大市场，集中度不断提升。按产量来看，混凝土外加剂行业 CR3 分别为苏博特、垒知集团、红墙股份，2016-2020 产量年均复合增长率分别为 25.7%、28.4%、36.3%，远高于 2015-2019行业9.8%的年均复合增长率;CR3 市占率逐步从2015 年9.8%、2017 年13.6%提升至2019 年16.5%，行业向龙头集中趋势显著。苏博特、垒知集团、红墙股份混凝土外加剂板

2、块收入2016-2020 年均复合增长率分别为24.1%、30.6%、32.6%，体现出龙头企业的高成长性。我们认为，我国混凝土外加剂行业未来集中度仍将继续提升，龙头企业强者恒强。主要原因在于：1)近年来大型建筑公司和施工单位逐步实施集中采购和战略性合作，行业内领先企业依托自身研发、生产和服务优势，能为客户提供高性能混凝土整体解决方案，使得行业内只能提供单一产品的中小企业的生存空间受到较大挤压;2)外加剂行业母液合成环节纳入小化工管理，在环保和生产安全监管持续趋严影响下，化工企业“退城入园”门槛一再提升，部分中小企业受制于“入园”压力而逐渐退出;3)行业内龙头企业逐步进入资本市场，行业内将会出

3、现更多的上下游产业链的整合与横向兼并扩张机会，行业强者恒强的竞争格局进一步显现。(三)公司基本完成全国布局，成长潜力持续释放公司致力于大发展，2018 年起出击华南、逐鹿中原，目前基本完成全国生产基地布局。 2018-2019 年公司通过设立四川红墙、陕西红墙、贵州红墙、浙江红墙等全资子公司，布局原有优势地区华南以外的其他主要混凝土外加剂市场。2019 年公司已在全国12 个省市范围内设有近 20 个生产基地。2020 年公司重点布局华东、华中、山东及西北市场，已在全国 16 个省市范围内设有近30 个生产基地，生产基地辐射范围覆盖全国六大主要混凝土外加剂市场区域，已基本完成全国市场的基地布局。大力引进销售和技术人才，铺设全国销售网络。公司销售人员 2018 年为 45 人，至 2020年销售人员达到186 人，扩大了4 倍。在加强市场开拓人员力量的同时，公司也非常注重技术队伍的建设，人员规模也呈现较快的增长趋势。技术人员从 2018 年的111 人扩大至2020 年的194 人。