光伏行业深度分析:景气上行量价齐升-20200727[17页].pdf

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光伏行业深度分析:景气上行量价齐升-20200727[17页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 景气上行,量价齐景气上行,量价齐升升 光伏高景气度有望持续超预期光伏高景气度有望持续超预期:2020 年国内竞价项目和平价申报项 目均超市场预期,海外方面以欧美为代表的传统光伏市场需求正在强 势复苏。根据我们对组件厂调研情况来看,Q3 订单饱满度达到 90%左 右,Q3 需求淡季不淡,而 Q4 将迎来需求高峰,单季度装机有望达到 45GW,年化 180GW。而由疫情导致部分项目延期到以及成本端的进 一步下降将推动 2021 年海外需求快速增长,预计 2021 年,全球光伏装 机将达到 160GW(国内40-50GW

2、,海外100-120GW) ,同比增长 28%。 中长期来看,全球已迈入平价周期,光伏不断刷新全球最低中标电价, 而以大硅片、HJT 电池为代表的的高效化和高功率的产品陆续得到普 及将极大推动光伏系统成本进一步下降,从而驱动光伏行业稳步增长。 产业链全面涨价,光伏进入量价齐升阶段产业链全面涨价,光伏进入量价齐升阶段:1 1)目前新疆地区多晶硅 料受疫情及检修自查等原因影响,出货受阻,短期加剧多晶硅料供不 应求的局面,多晶硅料价格率先上涨且涨幅扩大,Q4 供不应求的局面 将进一步加剧。展望 2021 年,需求端预计有 20%以上增速,而供给端 没有新增产能,因此,2021 年多晶硅料供需将进一步

3、失衡,2020Q3 开 始的涨价周期有望至少延续至 2021Q4;2)硅片价格跟涨,毛利率小幅 下滑,若考虑硅料库存,隆基硅片盈利仍有小幅提升;3)通威 M2、 G1 和 M6 电池片价格均上涨 0.09 元/W,上涨幅度超预期,单 w 净利 提升 0.05 元/kwh 至 0.1 元/kwh 左右;4)组件企业订单饱满,近日组 件招标价实现企稳回升,重回 1.5 元/w 以上;5)2020 年光伏玻璃整体 供需略偏宽松,2021 年供需偏紧,随着今年下半年国内和海外需求共 振,光伏玻璃供需格局将偏紧,预计 Q4 光伏玻璃价格有望显著反弹, 事实上,上周部分 3.2mm 镀膜玻璃价格已由 24

4、 元/平方米上涨至 25 元 /平方米左右。 投资建议投资建议:我们建议把握 4 条主线:1)涨价弹性大及盈利修复弹性 大的多晶硅料、玻璃和电池片环节,重点推荐通威股份、福莱特通威股份、福莱特、爱、爱 旭股份旭股份,重点关注港股信义光能和福莱特玻璃信义光能和福莱特玻璃;2)竞争格局最好的单 晶硅片和胶膜环节,重点推荐隆基股份隆基股份、福斯特福斯特和中环股份和中环股份;3)业绩 增速快、估值低的锦浪科技、晶澳科技和阳光电源锦浪科技、晶澳科技和阳光电源; 4)从 0 到 1 的 HJT 产业链,重点推荐苏州固锝和帝科股份苏州固锝和帝科股份,重点关注迈为股份、捷迈为股份、捷 佳伟创和山煤国际佳伟创和

5、山煤国际。 风险提示:风险提示:光伏装机低于预期、竞价加剧导致产业链价格下跌、扩产 进度不及预期等。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 27 日日 光伏光伏 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 首次首次评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601012 隆基股份 - 买入-A 600438 通威股份 - 买入-A 300274 阳光电源 - 买入-A 603806 福斯特 - 增持-A 601865 福莱特 - 买入-A 00245

6、9 晶澳科技 - 买入-A 600732 爱旭股份 - 买入-A 002129 中环股份 - 买入-A 300763 锦浪科技 - 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.95 -10.12 -24.59 绝对收益绝对收益 9.81 7.74 -7.82 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号:S1450517050005 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号:S1450518070003 彭广春彭广春 报告联系人 相关报告相关报告 -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 2019-07

7、2019-112020-03 光伏 沪深300 行业深度分析/光伏 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 内容目录内容目录 1. 国内外需求共振,光伏迈入平价周期国内外需求共振,光伏迈入平价周期. 4 1.1. 国内竞价平价均超预期,需求高增确定性强 . 4 1.2. 海外疫情冲击已过,需求强劲复苏 . 5 1.3. 平价大周期,新技术引领光伏行业发展 . 7 2. 光伏产业链全面上涨,板块进入量价齐升阶段光伏产业链全面上涨,板块进入量价齐升阶段. 10 2.1. 硅料:涨价周期开启,龙头盈利弹性大 . 10 2.2. 硅片:价格跟涨,毛利率小幅下滑 .

8、11 2.3. 电池:涨价幅度超预期,盈利进一步修复 . 12 2.4. 组件:受上游涨价刺激,招标企稳回升 . 12 2.5. 光伏玻璃:供需格局佳,涨价周期开启 . 13 3. 投资建议:把握四条主线投资建议:把握四条主线 . 15 4. 风险提示风险提示. 15 图表目录图表目录 图 1:2020 年国内装机有望达 45GW . 5 图 2:2019-2020 年国内光伏分季度装机 . 5 图 3:2019-2020 年光伏组件月度出口数据(万千瓦) . 6 图 4:2020 年 5 月组件出口分布 . 6 图 5:2019 年 1-5 月组件出口分布 . 6 图 6:2020 年 1-

9、5 月组件出口分布 . 6 图 7:海外主要光伏市场以集中式电站为主. 6 图 8:全球光伏新增装机容量及预测(GW) . 7 图 9:2013-2020 年光伏发电最低中标电价走势(美分/kwh) . 7 图 10:2019-2020 年各地区光伏最低中标电价(美分/kwh) . 7 图 11:全球电力结构历史数据和全球电力结构展望 . 8 图 12:在特定年份实现可再生能源占最终能源比例国家目标 . 8 图 13:HIT 电池渗透率有望加速提升. 9 图 14:多晶硅料产能生产成本曲线(万元、万吨) .11 图 15:双玻组件的渗透率有望加速提升. 14 图 16:2020 年光伏玻璃季度

10、供需情况 . 15 表 1:2019/2020 年国内竞价项目情况对比. 4 表 2:2020 年国内平价项目申报情况(万千瓦) . 5 表 3:光伏组件正式迈入 500w+时代 . 8 表 4:2019 年下半年以来,国内 HIT 电池投资呈明显加速态势 . 8 表 5:多晶硅料企业产能扩张情况. 10 表 6:多晶硅需求测算 .11 表 7:硅料涨价对龙头公司业绩弹性测算 .11 表 8:调价对隆基股份单晶硅片毛利率影响测算. 12 表 9:调价对通威股份电池片毛利率影响测算 . 12 表 10:组件招标均价企稳回升. 13 表 11:双玻组件与常规组件重量和成本的对比 . 13 表 12

11、:2020/2021 光伏玻璃供需分析 . 14 qRtMmMtMtMmOzRtMnRtMpM7NaOaQpNnNsQnNfQqQoRfQmOzR7NoOxOxNmMmOMYrQoQ 行业深度分析/光伏 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 表 13:光伏板块重点推荐标的. 15 行业深度分析/光伏 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1. 国内外需求共振,光伏迈入平价周期国内外需求共振,光伏迈入平价周期 1.1. 国内国内竞价平价均超预期,需求高增确定性强竞价平价均超预期,需求高增确定性强 2020 年6 月

12、28 日, 国家能源局公布 2020 年光伏竞价项目结果, 竞价总规模达到 25.96GW, 同比增长 14%,竞价规模超出市场预期。从度电补贴来看,今年竞价项目加权平均度电补贴 强度约为 0.033 元/千瓦时,相比 2019 年的 0.065 元/千瓦时大幅下降,单个项目最低补贴强 度仅为 0.0001 元/千瓦时,光伏对补贴的依赖程度已大幅下降。 表表 1:2019/2020 年国内年国内竞价项目情况对比竞价项目情况对比 序号序号 发布日期发布日期 2019 年年 2020 年年 2019 年 7 月 11 日 2020 年 6 月 28 日 1 补贴总额度(亿元) 17 10 2 区域

13、(个) 22 15 3 项目数量(个) 3921 434 4 普通光伏电站(个) 366 295 5 普通光伏电站(万千瓦) 1812.3 2562.9 6 工商业分布式项目(个) 473 137 7 工商业分布式项目(万千瓦) 56 33.05 8 总装机规模(万千瓦) 2278.86 2596.72 9 占申报总容量 93% 77.5% 10 资源区分布 1 类(万千瓦) 203.162 542.8 11 资源区分布 2 类(万千瓦) 277.632 294.2 12 资源区分布 3 类(万千瓦) 1798.07 1759.7208 13 已并网项目(万千瓦) 86.4596 0.9235

14、 14 加权平均度电补贴强度(元/kwh) 0.065 0.033 资料来源:发改委能源研究所,安信证券研究中心 2019年竞价项目完成度年竞价项目完成度 40%左右,左右, 2020年竞价项目完成度有望超过年竞价项目完成度有望超过 60%。 与 2019 年类似, 2020年竞价项目同样要求在年底前完成全容量并网, 每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01 元/kwh,逾期两个季度仍未建成并网的取消项目补贴资格。即便给了两个季度的缓冲期,我 们仍然认为,今年竞价项目完成度仍会远超去年,主要原因在于,首先,今年竞价结果落地 时间比去年提前半个月;其次,今年的竞价项目度电补贴只有 3.3 分钱,若

15、延期导致补贴降 低 1 分钱对于开发商而言并不划算;最后,今年以来受疫情需要,组件价格已大幅下跌,继 续大幅下跌的可能性比较小。 光伏平价项目申报积极,为后续光伏需求保持稳步增长奠定基础光伏平价项目申报积极,为后续光伏需求保持稳步增长奠定基础。根据各省公开消息,截至 2020 年 6 月 15 日,今年全国共有 12 个省公开了 39.76GW 的平价上网项目申报名单,平 价项目申报规模远超市场预期,扣掉部分已并网转平价的存量项目以及部分 2021 年及以后 开工的项目,将有 17.13GW 在 2020 年开工。各省申报平价项目热情高涨,反映出当前投 资成本下,光伏平价项目已具备可观收益率,

16、同时也为后续光伏装机需求保持稳步增长奠定 基础。 行业深度分析/光伏 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 表表 2:2020 年国内平价项目申报情况(万千瓦)年国内平价项目申报情况(万千瓦) 序号序号 省份省份 总规模总规模 2020 年新增年新增 1 河北 275.3 275.3 2 湖北 764.246 350 3 青海 120 120 4 陕西 159.9 147.9 5 广东 1089.26 92.64 6 广西 879.2 100 7 辽宁 195.4 183.4 8 湖南 132 117 9 山东 184 184 10 河南 75.71 4

17、2.71 11 山西 60 60 12 吉林 40.5 40.5 小计小计 3975.516 1713.45 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 2020 年国内装机有望达年国内装机有望达 45GW,同比增长,同比增长 50%。除了竞价项目和平价项目以外,今年的户 用以及 2019 年结转至今年并网的竞价项目等,有望支撑全年装机量达到 45GW 以上。根据 60%的竞价完成度预计竞价项目 15-16GW、 根据补贴规模测算户用预计 7GW、 平价 5-10GW、 领跑者奖励指标 1.5GW、示范项目与特高压配套 5GW、2019 年结转项目 8GW。 从节奏上来看,从节奏上来看,Q3 淡季

18、不淡淡季不淡,Q4 将迎来史上最旺季度。将迎来史上最旺季度。受国内疫情影响,2020Q1 国内光 伏装机仅 3.42GW,同比下滑 34%;由于 2019 年顺延项目抢装,2020Q2 国内光伏装机 8.08GW;今年竞价项目预计将于 8-9 月正式启动,但根据我们对组件厂调研情况来看,Q3 订单饱满度达到 90%左右,且胶膜和背板企业排产环比均有明显提升,Q3 需求淡季不淡, 而 Q4 由于竞价项目集中释放需求将迎来高峰, 预计 Q3 装机 11-13GW, Q4 装机 21-22GW。 图图 1:2020 年国内装机有望达年国内装机有望达 45GW 图图 2:2019-2020 年国内光伏

19、分季度装机年国内光伏分季度装机 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 资料来源:国家能源局,安信证券研究中心 1.2. 海外海外疫情冲击已过,疫情冲击已过,需求强劲复苏需求强劲复苏 今年以来,受新冠疫情影响,海外大部分国家从 3 月中下旬到 4 月中上旬陆续封锁,海外需 求受到一定影响。但随着海外市场陆续解封和推进复工复产,我们看到海外光伏需求恢复程 度远超市场预期, 4月份组件出口5.46GW, 同比微降4.32%, 5月份组件出口达到5.97GW, 同比转正达到 5.61%,环比提升 9.42%,疫情冲击带来光伏行业的至暗时刻已经过去。 -50% 0% 50% 100% 150% 200

20、% 250% 0 10 20 30 40 50 60 201120122013201420152016201720182019 2020E 新增装机容量(GW) yoy -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 25 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3E 2020Q4E 光伏季度装机量(GW) yoy 行业深度分析/光伏 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2020 年 1-5 月,组件出口量 27.7GW,同比小幅下降 1.8%,出口金额达到 65 亿

21、美金,同 比下降 12.75%。从出口市场来看,欧洲占比进一步扩大为 40%,同比提升 12 个 pcts,成 为最大的出口区域; 同时美国时隔两年再次进入前十市场, 前五个月对美国出口 3.1 亿美金, 同比增长 20 倍以上,体现出以欧美为代表的传统光伏市场需求正在强势复苏。 图图 3:2019-2020 年光伏组件月度出口数据(万千瓦)年光伏组件月度出口数据(万千瓦) 图图 4:2020 年年 5 月组件出口月组件出口分布分布 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 图图 5:2019 年年 1-5 月组件出口分布月组件出口分布 图图 6:2020 年

22、年 1-5 月组件出口分布月组件出口分布 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 海外主要光伏市场主要以集中式光伏电站为主,受疫情冲击影响较小海外主要光伏市场主要以集中式光伏电站为主,受疫情冲击影响较小。根据彭博新能源财经 数据,欧洲、美国、印度等市场均以集中式为主,占比基本都超过 50%,而集中式光伏电站 一般位于郊区,人烟稀少,受疫情影响较小。 图图 7:海外主要光伏市场以集中式电站为主:海外主要光伏市场以集中式电站为主 资料来源:BNEF,安信证券研究中心 行业深度分析/光伏 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。

23、 根据 4/5 月组件出口数据(超预期)以及组件厂 3 季度订单情况来看(Q3 订单较为饱满) , 疫情对海外光伏装机整体影响可控。即便按照前 5 个月组件月平均出口数据简单推算,全年 组件出口也将超过 63GW,因此,我们认为海外今年整体装机仍将达到 80GW 以上。考虑到 部分项目推迟到 2021 年建设以及成本端的进一步下降,预计 2021 年海外装机有望达到 100-120GW。 综上, 我们预计我们预计 2020/2021年, 全球光伏装机将分别达到年, 全球光伏装机将分别达到 125GW (国内(国内 45GW, 海外, 海外 80GW) /160GW(国内(国内 40-50GW,

24、海外,海外 100-120GW) ,分别同比增) ,分别同比增长长 8.7%/28%。 图图 8:全球光伏新增装机容量及预测(:全球光伏新增装机容量及预测(GW) 资料来源:IHS,安信证券研究中心 1.3. 平价大周期,平价大周期,新技术引领光伏行业发展新技术引领光伏行业发展 在全球范围内举行的电力采购招标中,光伏发电多次突破历史新低,竞争力逐渐凸显,甚至 在部分国家和地区,已经低于当地的火电价格。2020 年 4 月 28 日,位于阿联酋的 2GW 光 伏电站项目中标电价为 1.3533 美分/kwh,刷新全球最低中标电价。 图图 9:2013-2020 年光伏发电最低中标电价走势(美分年

25、光伏发电最低中标电价走势(美分/kwh) 图图 10:2019-2020 年各地区光伏最低中标电价(美分年各地区光伏最低中标电价(美分/kwh) 资料来源:CPIA,安信证券研究中心 资料来源:CPIA,安信证券研究中心 从长期来看,全球能源加速向低碳转型的步伐仍在持续推进,叠加光伏发电日益增强的竞争 力,未来光伏市场发展的前景依然广阔。根据彭博新能源财经2019 年新能源展望预测, 从 2019 年至 2050 年,在各种电力来源中,光伏发展最为迅速,年均增速达 9.1%,到 2050 年,全球光伏发电占比将从目前的 2%提升至 22%。 8.3 4.97 4.97 2.42 1.79 1.

26、75 1.644 1.6 1.35 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1.35 1.6 1.644 1.6953 1.75 2.526 2.7 3.14 3.2 3.46 3.877 5.94 6.7 9.8 10.9 0 2 4 6 8 10 12 行业深度分析/光伏 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 图图 11:全球电力结构历史数据和全球电力结构展望:全球电力结构历史数据和全球电力结构展望 图图 12:在特定年份实现可再生能源占最终能源比例国家目标:在特定年份实现可再生能源占最终能源比例国家目标 资料来源:BNEF,安信证券研究中心 资料来

27、源:REN21,安信证券研究中心 纵观光伏行业发展历史,降本增效是永恒的主题纵观光伏行业发展历史,降本增效是永恒的主题,为获得更高组件功率以降低单位成本,企 业纷纷发布 158.75mm、166mm、18Xmm 以及 210mm 等大尺寸硅片,且逐步投入到下游 制造中。2019 年,市场仍然以 156.75mm 尺寸为主,市场占比约 61%。2020 年, 158.75/166mm 成为行业主流, 预计 2021 年起, 166/18X/210mm 将逐步取代 158.75mm 尺 寸硅片。硅片尺寸的扩大可以直接达到降本和提高组件功率的效果,将光伏组件功率推向 500w+甚至 600w+时代,

28、大尺寸硅片的推广进度远超预期。 表表 3:光伏组件正式迈入光伏组件正式迈入 500w+时代时代 时间时间 企业企业 产品名产品名 最高功率最高功率 组件效率组件效率 硅片尺寸硅片尺寸 特点特点 产能规划产能规划 量产时间量产时间 2020/5/15 晶科 Tiger Pro 580w 21.60% 180 组件单双面可选,叠焊,最 大 78 片电池 10GW 2020Q3-Q4 2020/5/14 天合 至尊 515.8w 21% 210 三分片、 3*50 版型设计, 9BB 5GW+ 2020Q2-Q3 2020/5/13 隆基 Hi-MO5 530w 21% 18X 单晶 PERC, 9

29、BB 10GW 2020Q2-Q3 2020/5/11 晶澳 - 525w 20.20% 180 双面组件, 11BB - - 2020/3/12 东方日升 Titan 510w 20.80% 210 三分片, 50 片电池, 9BB 3GW+ 2020Q2-Q3 资料来源:SOLARZOOM,安信证券研究中心 HJT 作为行业内公认的下一代电池技术,正在处于快速产业化发展阶段。据统计,2019 年 HJT 电池全球产能约 4GW,规划产能约 20GW,在行业总产能中的占比约 1.6%。根据德国 工程协会(VDMA)编制的第 11 版国际光伏技术路线图和中国光伏行业协会发布的中国 光伏产业发展

30、路线图(2019 年版) 显示,未来几年,HJT 的渗透率将呈现快速发展态势。 2019 年下半年以来,国内 HIT 电池投资呈明显加速态势,山煤国际、通威股份、中利集团、 爱康科技、东方日升等相继宣布 HJT 电池投资、扩产计划,目前部分企业已开始中试或小批 量投运。随着规划产能逐步投放,2020 年有望迎来异质结产业化元年。 表表 4:2019 年下半年以来,国内年下半年以来,国内 HIT 电池投资呈明显加速态势电池投资呈明显加速态势 时间时间 代码代码 公司名称公司名称 投资规划投资规划 2019/7 600546 山煤国际 与钧石(中国)能源有限公司签署战略合作框架协议,共同建设总规模

31、 10GW 的异质结电池生产线项目。 2020/2 600438 通威股份 拟与成都市金堂县人民政府签订光伏产业基地投资协议 , 分四期在成都市 金堂县投资建设年产 30GW高效太阳能电池及配套项目,包括适时推动异质 结电池的产业化投放。 2020/3 002309 中利集团 拟非公开发行募资不超过15.75亿元,用于新建年产1GW 高效异质结电池 及组件生产项目以及 1GW 高效 TOPCon 电池及组件技术改造项目。 2020/3 002610 爱康科技 拟进行非公开发行募资不超过 17 亿元,用于1.32GW 高效异质结光伏电池 及组件项目、补充流动资金及偿还有息负债。 2020/4 3

32、00118 东方日升 根据东方日升 2019 年年报披露,其规划投资超过 32 亿元的“年产 2.5GW 异质结高效太阳能电池与组件生产基地”项目正在有序推进中。 资料来源:各公司公告,安信证券研究中心 行业深度分析/光伏 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 大硅片预计将在 2020-2021 年陆续得到普及,HJT 电池预计在 2021 年后实现量产,高效化 和高功率的产品陆续得到普及将极大推动光伏系统成本进一步下降,从而驱动光伏行业稳步 增长。 图图 13:HIT 电池渗透率有望加速提升电池渗透率有望加速提升 资料来源:CPIA,安信证券研究中心

33、0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019202020212022202320242025 BSF P型多晶 PERC P型单晶 N-PERT+TppCon单晶 HJT 行业深度分析/光伏 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2. 光伏产业链全面上涨,板块进入量价齐升阶段光伏产业链全面上涨,板块进入量价齐升阶段 2.1. 硅料:硅料:涨价周期开启,龙头盈利弹性大涨价周期开启,龙头盈利弹性大 从供给端来看, 相比 2019 年, 2020 年国内多晶硅料新增产能有限, 仅保利协鑫新增2 万吨、 通威新增 1 万吨、东

34、方希望新增 3 万吨,但由于上半年硅料价格持续下跌导致行业有约 4.2 万吨产能停产,同时海外产能也在陆续退出,德国 Wacker 和韩国 OCI 停产产能预计将达到 6.5 万吨, 而展望 2021 年, 除了通威股份有 7.5 万吨产能和亚洲硅业有 6 万吨产能将于 2021 年底建成以为,行业没有其他新增产能。 相比今年上半年,行业预计新增多晶硅料产能 5 万吨,其中保利协鑫 2 万吨、东方希望 3 万 吨, 但由于 7 月份以来, 新疆地区多晶硅料产能接连发生事故, 预计将影响多晶硅料产能 4-5 万吨至年底。另外,根据硅业分会数据,国内多晶硅产能中 49.1%集中在新疆,而目前新疆

35、地区多晶硅料受疫情及检修自查等原因影响,出货受阻,预计将加剧多晶硅料供不应求的局 面。 表表 5:多晶硅料企业产能扩张情况多晶硅料企业产能扩张情况 单位:吨单位:吨/年年 企业名称企业名称 2019 年产能年产能 2020年年6月底月底 产能产能 2020 年底产年底产 能能 2021 年后年后 备注备注 中国主要企业中国主要企业 保利协鑫 85000 85000 105000 105000 永祥股份 80000 90000 90000 90000+75000 2021 年建成 新特能源 72000 72000 72000 72000 新疆大全 70000 70000 70000 70000

36、东方希望 40000 40000 70000 70000 亚洲硅业 20000 20000 20000 20000+60000 2021 年建成 鄂尔多斯 12000 12000 12000 12000 内蒙东立 12000 12000 12000 12000 其他 61000 18500 19300 19300 总计 452000 419500 470300 585300 海外主要企业海外主要企业 德国 Wacker 60000 42000 42000 42000? 5 月初开始减 产 美国 Wacker 20000 20000 20000 20000 马来西亚 OCI 27000 2700

37、0 27000 27000? 5 月中旬停产 检修 韩国 OCI 52000 5000 5000 5000 资料来源:硅业分会,安信证券研究中心 从需求端来看, 根据我们测算, 2020 年和 2021 年, 多晶硅料需求总量为 43.62 万吨和 52.50 万吨,分别同比增长 10.8%和 20.4%。其中,2020 下半年,多晶硅料需求 28.43 万吨,环 比上半年翻倍增长;而如果按照 2020Q4 年化 180GW 装机测算(单季度需求 45GW) ,多 晶硅料年化需求将达到 58 万吨。 根据以上分析,今年下半年多晶硅料供需将失衡,尤其今年下半年多晶硅料供需将失衡,尤其 Q4 供不

38、应求的局面将进一步加剧。供不应求的局面将进一步加剧。 展望展望 2021 年,需求端预计有年,需求端预计有 20%以上增速,而供给端没有新增产能,因此,以上增速,而供给端没有新增产能,因此,2021 年多晶年多晶 硅料硅料供需将进一步失衡,供需将进一步失衡,2020Q3 开始的涨价周期有望至少延续至开始的涨价周期有望至少延续至 2021Q4。 行业深度分析/光伏 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 表表 6:多晶硅需求测算:多晶硅需求测算 2019 2020E 2020H1 2020H2E 2020Q4 年化年化 2021E 国内硅片产量(国内硅片产量(GW) 115 135 42 88 180 165 单晶硅片产量(单晶硅片产量(GW) 69 121.5 37.8 79.2 162 156.75 多晶硅片产量(多晶硅片产量(GW) 46 13.5 4.2 8.8 18 8

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