【研报】煤炭开采行业深度：焦煤唯有稀缺方显珍贵-210528（21页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2021 年 05 月 28 日 煤炭开采煤炭开采 焦煤：焦煤：唯有稀缺唯有稀缺，方显珍贵方显珍贵 稀缺方显稀缺方显珍贵珍贵。炼焦煤是钢铁冶炼过程中不可缺少的原材料，位于煤焦钢产业链的最上游，在产业链条上具有重要地位。从储量来看，我国炼焦煤储量占我国煤炭总储量的 20%25%，属于稀缺资源。就产量而言，晋鲁皖为主产区。 就行业格局而言， 我国焦煤下游需求较为单一， 几乎全用于冶炼焦炭，产能较下游集中的局面下，煤炭议价能力较强。我国每年需从国外进口焦煤约 7000 万吨， 对外依存度 （尤其主焦煤） 较高， 2020

2、年对外依存度为 15%。 短期：短期：国内、进口双收缩叠加需求递增，价格迭创新高国内、进口双收缩叠加需求递增，价格迭创新高。供应层面：供应层面：国内、进口供应收缩明显。短期而言，环保、安全的高压检查有望维持常态化（尤其山东、河南等地），将限制焦煤有效供给的释放。我国无限期停止澳煤进口，澳洲炼焦煤因品质、总量均难以替代，此举进一步收紧焦煤供应。需求需求层面：层面：2021 年焦化产能处于补缺过程，全年焦化净增产能约 3700 万吨/年，利好焦煤需求持续增长；焦炭价格连涨 8 轮，吨焦盈利可观，为焦煤价格持续上涨提供空间。价格：价格：焦煤供需缺口凸显，焦煤价格强势运行，将持续创高。 中长期：中长期

3、：焦煤需求难以替代，且供应收缩幅度大于需求焦煤需求难以替代，且供应收缩幅度大于需求。焦煤、焦炭作为炼钢还原剂，较难通过其他技术实现大范围替代。目前具备替代传统长流程炼钢潜力的技术工艺主要有短流程电炉钢 （废钢资源难以支撑钢铁的原材料需求+难以生产纯净钢板）和氢能炼钢技术（氢气成本高昂、储氢较难），均存在一定发展障碍。此外，焦煤后备资源储备不足，未来几乎无增产潜力；存量矿井面临资源枯竭等风险，近年来洗出率持续下降。中长期来看，焦煤供给收缩幅度远大于需求，供需格局持续向好。 投资建议。投资建议。从储量上看，炼焦煤（气煤、气肥煤、1/3 焦煤、肥煤、焦煤、瘦煤和贫瘦煤），约占我国煤炭总储量的 24%

4、，属稀缺资源，尤其在炼焦工艺中起到骨干作用的肥煤、焦煤最为紧缺。在国内炼焦煤供给弹性不足，未来新增产能极其有限的背景下，需要通过大量进口满足国内需求，对外依存度不断提升（尤其主焦煤&肥煤）。目前来看，中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象，后续澳煤进口数量继续维持低位，外蒙虽有增量，但难以完全弥补澳煤减量空缺，且品质略逊于澳煤。若澳煤进口长期受限，国内焦煤供需格局有望持续向好，主焦煤尤其紧缺。重点推荐：山西焦煤、淮北矿业、平煤山西焦煤、淮北矿业、平煤股份股份，建议关注：盘江股份盘江股份。 风险提示风险提示：进口煤管制放松，在建矿井投产进度超预期，新建矿井项目批复加速，需求超预期下滑。 增持增持（维持维持

5、） 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、 煤炭开采： 政策调控人工降温， 情绪转弱回归理性2021-05-23 2、 煤炭开采：煤价如期破千引关注，情绪释放后仍将延续上行2021-05-15 3、 煤炭开采：动煤上涨继续冲击千元大关，焦煤如期创历史新高2021-05-09 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS （元）（元） P E 代码代码 名称名称 评级评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 0.78 0.86 0.91 13.60 8.37 7.59 7.18

6、600985.SH 淮北矿业 买入 1.56 2.07 2.28 2.30 7.20 5.43 4.93 4.88 601666.SH 平煤股份 买入 0.59 0.88 0.97 1.00 11.00 7.38 6.69 6.49 600395.SH 盘江股份 - 0.52 0.75 0.88 1.02 15.11 9.14 7.86 6.76 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所（注：盘江股份使用 wind 一致预期数据） -16%0%16%32%48%64%2020-052020-092021-012021-05煤炭开采沪深300 2021 年 05 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告